公募基金、私募基金和游資的投資模式介紹
發(fā)布時(shí)間：2020-03-24 17:42:00 瀏覽：256次 收藏：19次 評論：3條
公募基金、私募基金和游資是主題投資世界的三股最強大的勢力，推算下來(lái)，它們可動(dòng)用的資金規模都在2萬(wàn)億元左右。不過(guò)，它們在大部分時(shí)間各自為戰，甚至互為對手盤(pán)，可以說(shuō)各自打著(zhù)各自的算盤(pán)，在不同的主題板塊上進(jìn)進(jìn)出出。一旦它們對某個(gè)主題板塊的看法達成了高度一致，那么必然會(huì )引起該板塊走出一波大行情、例如互聯(lián)網(wǎng)金融、“一帶一路”概念股等。所幸的是，即使它們看法一致，但由于它們的投資理念和操作策略大不相同—有的喜歡提前埋伏，有的喜歡等發(fā)酵時(shí)才介入，有的喜歡搏殺主升浪，所以才會(huì )有主題投資的春、夏秋、冬四季。下面，就讓我們詳細說(shuō)說(shuō)三類(lèi)資金的投資喜好和行為模式(如表1所示)。
表1 公募基金、私募基金和游資的特征比較
公募基金
首先，說(shuō)說(shuō)公募基金。公募基金有著(zhù)良好的出身，成立之初便有相應的法
公募基金以“相對收益”為目標，以管理費為利潤來(lái)源。對于基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，他管理的基金在同類(lèi)基金中排名越靠前、規模增長(cháng)越快，他獲得的獎勵就越大。此外，公募基金不設止損線(xiàn)，只有基金規模低于某個(gè)值或者持有人過(guò)少才會(huì )清盤(pán)。在這樣的考核機制和風(fēng)險約束下，基金經(jīng)理在長(cháng)期的投資實(shí)踐中變得越來(lái)越不愿意擇時(shí)，這是因為：一方面，大的股市波動(dòng)難以精確預測、期望通過(guò)預測大盤(pán)方向、反復加減倉戰勝市場(chǎng)不僅是不現實(shí)的，而且有可能適得其反，簡(jiǎn)單地說(shuō)只會(huì )幫倒忙；另一方面，對于規模超過(guò)10億元的大型基金來(lái)說(shuō)，即使提前幾日判斷對了大盤(pán)的風(fēng)向，但是加減倉的沖擊成本實(shí)在太大，折騰來(lái)折騰去都給證券公司打工了。他們把更多的精力放在了如何選擇重倉股上，不斷賣(mài)掉不看好的、換入新看好的，而且對于同一行業(yè)的股票，他們更愿意選擇白馬股，這不僅是因為券商研究員大都力推白馬股，而且持有白馬股有助于其價(jià)值投資的品牌聲譽(yù)。此外，由于大家以打敗同行為目標，而且公募基金的決策機制大同小異(例如都依賴(lài)于券商的研究資源)，因此，公募基金的投資行為很容易“羊群化”經(jīng)常一窩蜂地買(mǎi)入某個(gè)板塊，或者一窩蜂地賣(mài)出某個(gè)板塊。
私募基金
接下來(lái)、說(shuō)說(shuō)私募基金。剛開(kāi)始的時(shí)候、私募基金多由一些非公募基金背景的投資人士設立、其中不乏民間草根出身的投資怪才。正是因為如此、早些年私募基金發(fā)展得很慢、其資產(chǎn)規模不及公募基金的1/3、媒體關(guān)注度也很低、但是自從2010年以后、隨著(zhù)明星基金經(jīng)理不斷奔私，私募基金的管理規模迅速擴張，并終于成長(cháng)為可與公募基金匹敵的新勢力。
與公募基金相比、私募基金以追求“絕對收益”為已任、因為管理費多半用來(lái)支付渠道成本、它們如果想盈利就必須讓自己管理的資金大幅增長(cháng)、從而可以提取20%的投資收益作為回報。而且、大部分私募基金在設立之初便設定了嚴格的預警線(xiàn)、止損線(xiàn)和清盤(pán)線(xiàn)(當基金凈值跌到某個(gè)值以下時(shí)、投顧服務(wù)機構便會(huì )警告私募基金管理人、如果進(jìn)一步下跌則會(huì )引發(fā)強制平倉甚至清盤(pán))，這些因素使得它們害怕任何形式的虧損，比任何投資機構都在乎“把握性”--大盤(pán)方向必須有把握、因此常常右側出手(待股市走出趨勢才會(huì )大規模進(jìn)場(chǎng))；選股同樣必須有把握、因而更偏重信息的獲取、同一行業(yè)里它們往往會(huì )選擇跟上市公司高管更熟悉的那一家。在實(shí)際操盤(pán)中，它們往往采取順勢加減倉的策略、當股市持續上漲、基金凈值脫離危險區時(shí)、它們更有意愿加倉、而一旦股市暴跌便會(huì )減倉以平滑凈值曲線(xiàn)，降低爆倉的風(fēng)險。此外，由于平倉線(xiàn)和清盤(pán)線(xiàn)不可更改，一旦凈值控制不力、接近兩線(xiàn)時(shí)，私募基金就會(huì )變得異常謹小慎微，此時(shí)它們會(huì )選擇不斷打游擊戰(輕倉做短線(xiàn)交易)直到凈值脫離危險區。反過(guò)來(lái)，當市場(chǎng)上漲過(guò)快過(guò)猛時(shí)、私募基金也會(huì )有很大的意愿“落袋為安”、“止盈離場(chǎng)”、因為只有到手的盈利才能用來(lái)提取業(yè)績(jì)報酬，萬(wàn)一風(fēng)云突變、突發(fā)暴跌、到手的鴨子可就飛了。
與公募基金相比，私募基金的決策模式和投資策略更加多樣化、有長(cháng)期持股的“價(jià)值派”、有挖掘內幕的“投行派”有頻繁炒短的“游資派”、還有類(lèi)似公募基金的“組合投資派”，因此我們看到、大部分私募基金的倉位和選股都各不相同，只有用心比較、才會(huì )發(fā)現某幾家私募基金可能共同持有某幾只股票、那僅僅是因為它們擁有共同的投資圈或者朋友圈。
游資
最后、說(shuō)說(shuō)游資。中國股市是一個(gè)以散戶(hù)為主的新興市場(chǎng)，90%的賬戶(hù)掌握在個(gè)人手里。不過(guò)、散戶(hù)又可以劃分為兩類(lèi)，一類(lèi)是一般意義上的個(gè)人賬戶(hù)，它們單個(gè)資金規模小、投資以跟隨為主，很少影響市場(chǎng)走勢；另一類(lèi)是游資，以江浙游資為主，它們喜歡快進(jìn)快出，經(jīng)常抱團攻擊熱門(mén)股。
與私募基金一樣，游資同樣追求絕對收益。游資的資金來(lái)源有兩個(gè)：自己的，或者客戶(hù)私下委托的錢(qián)。如果是后者、游資在操盤(pán)時(shí)是不收管理費的，掙到錢(qián)了從投資收益中提取業(yè)績(jì)回報，提取比例會(huì )略高于私募基金(20%~30%)。游資偏好短線(xiàn)交易，往往選擇短期爆發(fā)力十足的個(gè)股反復打短；它們也做深度研究，不過(guò)研究更多的是熱門(mén)股的爆發(fā)力和持續時(shí)間、而不是成長(cháng)性如何、估值多少合適。
在中國股市里、游資還有一個(gè)綽號叫“漲停敢死隊”，說(shuō)的是游資一旦介入某個(gè)熱門(mén)股便會(huì )瘋狂地封漲停板，在它們的投資理念中，看似危險的地方往往是最安全的，熱門(mén)股成交量大、關(guān)注度高，適合大資金操作，一旦封住漲停，第二天沖高后賣(mài)掉便是到手的利潤。即使封不住漲?；蛘叩诙熳咚?，它們也不怕，因為它們有著(zhù)嚴格的止損紀律--寧愿當日止損出局、次日再戰，也不會(huì )如一般散戶(hù)那樣死抱著(zhù)不放。游資的這種打板手法看似無(wú)厘頭，其實(shí)正是迎合了國人的文化，大部分國人并不注重股票內在價(jià)值的分析、而是喜歡“追熱點(diǎn)、聽(tīng)消息、掙快錢(qián)”，而漲停板是對熱點(diǎn)、消息和快錢(qián)最粗暴、最直接的表達方式，尤其是短時(shí)間內封住漲停板或者連續數日封住漲停板、更是會(huì )引來(lái)市場(chǎng)的尖叫和好奇。游資的操作思維相對統一，它們偏好熱門(mén)板塊、而在同一熱門(mén)板塊里，它們
如上所述，公募、私募和游資各有各的玩法，大部分時(shí)間各干各的活、比方說(shuō)對于同一主題板塊，一些私募基金可能很早就埋伏好了，公募基金往往選擇在券商力推時(shí)才下重手，而游資則會(huì )在公募和私募鎖定籌碼、投資情緒高漲時(shí)沖進(jìn)來(lái)折騰，而這段日子是大家心照不宣、親密無(wú)間的甜蜜時(shí)光，主題板塊常常會(huì )開(kāi)啟主升浪，也就是我們所說(shuō)的主題投資的秋天。之后便是大家分手的時(shí)間、當主題板塊大幅度沖高、尤其是連續放量漲停后，私募基金多半選擇提前出局，公募基金則會(huì )視板塊的性質(zhì)而定--若是短期看好，清倉大甩賣(mài)；若是中長(cháng)期看好，繼續持有?？赡苡腥藫?，公募和私募如果都出貨的話(huà)，游資是不是也會(huì )撤出？答案是否定的，因為趨勢是最好的金字招牌，只要運氣不是太差，趨勢還能維持幾天，游資總有辦法順利脫身，因為中國股市是一個(gè)散戶(hù)云集的市場(chǎng)，一些迷戀趨勢的散戶(hù)們會(huì )留下來(lái)繼續戰斗。更奇葩的是，當大牛市運行到中后期時(shí)，散戶(hù)們往往會(huì )把機構的賣(mài)出解讀為“機構被洗掉了”，于是更多的散戶(hù)們沖進(jìn)去接盤(pán)，讓整個(gè)主題板塊變得更加輕盈，上漲速率也就更加迅猛，例如2015年的“中國神車(chē)”便是最好的案例。
簡(jiǎn)而言之、在主題投資的世界里，公募和私募負責初步挖掘和前期鎖倉，游資負責拉升趨勢和后期造勢，既有分工也會(huì )合作，但三方的認知在某個(gè)階段達成一致時(shí)，便是主升浪來(lái)臨的時(shí)候。這時(shí)候往往也是我們最躁動(dòng)的時(shí)候，不過(guò)，躁動(dòng)不可怕，可怕的是躁動(dòng)地進(jìn)場(chǎng)后不能清醒地離開(kāi)，因為主升浪結束時(shí)便是成長(cháng)股衰變?yōu)橹芷诠傻拈_(kāi)始。
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