一、什么是“高送轉” 

　　“高送轉”一般是指大比例送紅股或大比例以資本公積金轉增股本,比如每10股送6股,或每10股轉增8股,或每10股送5股轉增5股?！案咚娃D”的實(shí)質(zhì)是股東權益的內部結構調整,對凈資產(chǎn)收益率沒(méi)有影響,對公司的盈利能力也并沒(méi)有任何實(shí)質(zhì)性影響?！案咚娃D”后,公司股本總數雖然擴大了,但公司的股東權益并不會(huì )因此而增加。而且,在凈利潤不變的情況下,由于股本擴大,資本公積金轉增股本與送紅股將攤薄每股收益。 

　　在公司“高送轉”方案的實(shí)施日,公司股價(jià)將做除權處理,也就是說(shuō),盡管“高送轉”方案使得投資者手中的股票數量增加了,但股價(jià)也將進(jìn)行相應的調整,投資者持股比例不變,持有股票的總價(jià)值也未發(fā)生變化。 

　　二、如何避免跌入“高送轉”陷阱 

  如前所述,送紅股與資本公積金轉增股本方式對公司的股東權益和盈利能力并沒(méi)有實(shí)質(zhì)影響,也不能直接給投資者帶來(lái)現金回報,但為什么“高送轉”總能吸引眾多投資者的目光？ 由于投資者通常認為“高送轉”向市場(chǎng)傳遞了公司未來(lái)業(yè)績(jì)將保持高增長(cháng)的積極信號,同時(shí)目前市場(chǎng)對“高送轉”題材的追捧,也能對股價(jià)起到推波助瀾的作用,投資者有望通過(guò)填權行情,從二級市場(chǎng)的股票增值中獲利。因此,大多數投資者都將“高送轉”看作重大利好消息,“高送轉”也成為半年度報告和年度報告出臺前的炒作題材。在董事會(huì )公告“高送轉”預案前后,幾乎每家公司的股價(jià)都出現了大幅上揚甚至翻了好幾倍,部分公司憑借“高送轉”題材站穩了百元臺階。 

  值得關(guān)注的是,近期部分公司在公布“高送轉”預案后,公司股價(jià)表現不一,甚至大相徑庭。有的在預案公告日開(kāi)盤(pán)幾分鐘后即漲停,但有的在預案公告日幾乎跌停,還有的在預案公告后數日內連續大跌。究其原因,“高送轉”公司股價(jià)走勢與大盤(pán)波動(dòng)、公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)、股價(jià)前期走勢、預案是否提前泄露等多種因素有關(guān),因此,炒作“高送轉”的風(fēng)險不可小覷。在市場(chǎng)非理性炒作“高送轉”題材的背景下,作為中小投資者,如何才能避免跌入“高送轉”陷阱中？我們認為,中小投資者在面對市場(chǎng)出現的“高送轉”傳聞時(shí),不宜盲目輕信,一切以上市公司正式公告為準,警惕不良分子利用或制造“高送轉”傳聞牟取利益。在上市公司正式公告“高送轉”預案時(shí),要重點(diǎn)關(guān)注上市公司進(jìn)行“高送轉”的真實(shí)目的,綜合考慮公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)、成長(cháng)性、股本規模、股價(jià)、每股收益等指標后分析“高送轉”的合理性,警惕上市公司出于配合二級市場(chǎng)炒作,或者配合大股東和高管出售股票,或者配合激勵對象達到行權條件,或者為了在再融資過(guò)程中吸引投資者認購公司股票等目的而推出“高送轉”方案。 

  例如,2007年7月底,互聯(lián)網(wǎng)上出現大量關(guān)于A(yíng)公司將推出中期“高送轉”方案的傳聞,部分投資者利用傳聞炒作公司股票,導致A公司股價(jià)三度漲停。A公司隨即公布半年報,但并未如期公告“高送轉”方案。A公司半年報披露后,股價(jià)連續兩日大幅下跌。 再如2007年8月B公司披露半年度報告,報告顯示2007年上半年B公司發(fā)生巨額虧損,但仍推出了中期資本公積金轉增股本方案,每10股轉增10股。在此之前,B公司股價(jià)異常上漲。而方案公布第二天,就是B公司控股股東持有的限售股份上市流通日,且控股股東已計劃出售股票償還債務(wù)。B公司推出大比例送轉方案,存在配合控股股東高價(jià)減持股份的嫌疑。方案公布后,引起了市場(chǎng)的強烈反響和質(zhì)疑。 

　　三、如何理性看待“高送轉”現象 

　　部分上市公司選擇“高送轉”方案,一方面表明公司對業(yè)績(jì)的持續增長(cháng)充滿(mǎn)信心,公司正處于快速成長(cháng)期,有助于保持良好的市場(chǎng)形象；另一方面,一些價(jià)股高、股票流動(dòng)性較差的公司,也可以通過(guò)“高送轉”降低股價(jià),增強公司股票的流動(dòng)性。但需要提醒投資者注意的是,公司如計劃大規模擴張股本,除具備未分配利潤或資本公積金充足的條件外,還需要具備一定的高成長(cháng)性,否則將面臨下一年度因凈利潤增長(cháng)與股本擴大不同步而降低每股收益的風(fēng)險。 

　　上市公司究竟在多大程度上進(jìn)行利潤分配,才能代表合理的投資回報？這一問(wèn)題要具體問(wèn)題具體分析,但企圖通過(guò)“高送轉”吸引投資者,或采取“分光吃光”甚至“寅吃卯糧”的做法,很可能會(huì )阻礙公司未來(lái)的發(fā)展。因此,股利分配固然是上市公司回報投資者的一種極為重要的方式,但并不是惟一的方式。上市公司只有根據實(shí)際發(fā)展狀況制定合理的股利分配方案,而不是盲目分配、惡意分配,才是實(shí)現企業(yè)健康、長(cháng)遠發(fā)展和回饋投資者的最好方式。而作為投資者,只有樹(shù)立價(jià)值投資理念,重點(diǎn)關(guān)注公司的盈利能力和成長(cháng)性,才能有效避免跌入“高送轉”種種陷阱中。