隨機漫步理論也稱(chēng)隨機游走，是指股票價(jià)格的變動(dòng)是隨機且不可預測的。通常這種隨機性被認為暗示著(zhù)股票市場(chǎng)是非理性的，然而恰恰相反，股價(jià)的隨機變化表明了市場(chǎng)是正常運作或者說(shuō)是有效的，因而投資咨詢(xún)服務(wù)、公司盈利預測、復雜的圖表形態(tài)分析全無(wú)用處。

隨機漫步理論認為，證券價(jià)格的波動(dòng)是隨機的，像一個(gè)在廣場(chǎng)上行走的人一樣，價(jià)格的下一步將走向哪里，是沒(méi)有規律的。證券市場(chǎng)中，價(jià)格的走向受到多方面因素的影響。一件不起眼的小事也可能對市場(chǎng)產(chǎn)生巨大的影響。從長(cháng)時(shí)間的價(jià)格走勢圖上也可以看出，價(jià)格的上下起伏的機會(huì )差不多是均等的。

隨機漫步理論指出，股票市場(chǎng)內有成千上萬(wàn)的精明人士，并非全部都是愚昧的人。每一個(gè)人都懂得分析，而且資料流入市場(chǎng)全部都是公開(kāi)的，所有人都可以知道，并無(wú)什么秘密可言。

既然你也知，我也知，股票現在的價(jià)格就已經(jīng)反映了供求關(guān)系，或者離本身內在價(jià)值不會(huì )太遠。所謂內在價(jià)值的衡量方法就是看每股資產(chǎn)值、市盈率、派息率等基本因素來(lái)決定。這些因素亦非什么大秘密。每一個(gè)人打開(kāi)報章或雜志都可以找到這些資料。如果一只股票資產(chǎn)值10元，斷不會(huì )在市場(chǎng)變到值100元或者1元。市場(chǎng)不會(huì )有人出100元買(mǎi)入這只股票或以1元沽出?，F時(shí)股票的市價(jià)根本已經(jīng)代表了千萬(wàn)醒目人士的看法，構成了一個(gè)合理價(jià)位。市價(jià)會(huì )圍繞著(zhù)內在價(jià)值而上下波動(dòng)。這些波動(dòng)卻是隨意而沒(méi)有任何軌跡可尋的。

隨機漫步理論對圖表派無(wú)疑是一個(gè)正面大敵，如果隨機漫步理論成立，所有股票專(zhuān)家都無(wú)立足之地。所以不少學(xué)者曾經(jīng)進(jìn)行研究，看這個(gè)理論的可信程度。在無(wú)數研究之中，有三個(gè)研究，特別支持隨機漫步的論調：

（1）曾經(jīng)有一個(gè)研究，用美國標準普爾指數的股票作長(cháng)期研究，發(fā)覺(jué)股票狂升或者暴跌，狂升四五倍，或是跌99%的，比例只是很少數，大部分的股票都是升跌10%～30%不等。在統計學(xué)上有常態(tài)分配的現象。即升跌幅越大的占比例越少。所以股價(jià)并無(wú)單一趨勢。買(mǎi)股票要看你是否幸運，買(mǎi)中升的股票還是下跌的股票機會(huì )均等。

（2）另外一次試驗，有一個(gè)美國參議員用飛鏢去擲一份財經(jīng)報紙，揀出20只股票作為投資組合，結果這個(gè)亂來(lái)的投資組合竟然和股市整體表現相若，更不遜色于專(zhuān)家們建議的投資組合，甚至比某些專(zhuān)家的建議更表現出色。

（3）亦有人研究過(guò)單位基金的成績(jì)，發(fā)覺(jué)今年成績(jì)好的，明年可能表現得最差，一些往年令人失望的基金，今年卻可能脫穎而出，成為升幅榜首。所以無(wú)跡可尋，買(mǎi)基金也要看你的運氣，投資技巧并不實(shí)際，因為股市并無(wú)記憶，大家都只是瞎估。

隨機漫步總的觀(guān)點(diǎn)就是：買(mǎi)方與賣(mài)方同樣聰明機智。他們都能夠接觸同樣的情報，因此在買(mǎi)賣(mài)雙方都認為價(jià)格公平合理時(shí)，交易才會(huì )完成；股價(jià)確切地反應股票實(shí)質(zhì)。結果，股價(jià)無(wú)法在買(mǎi)賣(mài)雙方能夠猜測的單純、有系統情況下變動(dòng)。

股價(jià)變動(dòng)基本上是隨機的。此一說(shuō)法的真正涵義是，沒(méi)有什么單方能夠戰勝股市，股價(jià)早就反映一切了，而且股價(jià)不會(huì )有系統地變動(dòng)。天真的選股方法，如對著(zhù)報紙的股票版丟擲飛鏢，也照樣可以選出戰勝市場(chǎng)的投資組合。隨機漫步理論產(chǎn)生價(jià)值波動(dòng)波動(dòng)，形成的原因是：

（1）新的經(jīng)濟、政治新聞消息是隨意，并無(wú)固定地流入市場(chǎng)。

（2）這些消息使基本分析人士重新估計股票的價(jià)值，而作出買(mǎi)賣(mài)方針，致使股票發(fā)生新變化。

（3）因為這些消息無(wú)跡可尋，是突然而來(lái)，事前并無(wú)人能夠預告估計，股票走勢推測這回事并不可成立，圖表派所說(shuō)的只是一派胡言。

（4）既然所有股價(jià)在市場(chǎng)上的價(jià)錢(qián)已經(jīng)反映其基本價(jià)值。這個(gè)價(jià)值是公平的，由買(mǎi)賣(mài)雙方?jīng)Q定，這個(gè)價(jià)值就不會(huì )再出現變動(dòng)，除非突發(fā)消息，如戰爭、收購、合并、加息減息、石油戰等利好或利空等消息出現才會(huì )再次波動(dòng)。

但下一次的消息是利好或利空大家都不知道，所以股票現時(shí)是沒(méi)有記憶系統的。昨日升并不代表今日升。今日跌，明日可以升亦可以跌。每日與另一日之間的升跌并無(wú)相關(guān)。就好像擲銅板一樣，今次擲出是正面，并不代表下一次擲出的又是正面，下一次所擲出的是正面，或反面各占機會(huì )率50%的機率。亦沒(méi)有人會(huì )知道下一次會(huì )一定是正面或反面。

（5）既然股價(jià)是沒(méi)有記憶系統的，企圖用股價(jià)波動(dòng)找出一個(gè)原理去戰勝市場(chǎng)，贏(yíng)得大市，肯定失敗。因為股票價(jià)格完全沒(méi)有方向，隨機漫步，亂升亂跌。我們無(wú)法預知股市去向，無(wú)人肯定一定是贏(yíng)家，亦無(wú)人一定會(huì )輸。至于股票專(zhuān)家的作用其實(shí)不大，甚至可以說(shuō)全無(wú)意義。因為他們是那么專(zhuān)長(cháng)的話(huà)，就一定自己用這些理論致富，哪里會(huì )公布研究使其他人發(fā)達？

總之，隨機漫步理論的觀(guān)點(diǎn)是買(mǎi)賣(mài)雙方都是同樣的聰明機智。不久前，另外一位獲得諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者保羅克魯格曼在自己的博客中發(fā)表了對薩繆爾森的悼念文章，他將薩老一生中最重要的思想歸結為8點(diǎn)，其中，最后一點(diǎn)便是薩繆爾森對證券投資的看法——隨機漫步理論。

時(shí)至今日，“隨機漫步”這一術(shù)語(yǔ)已經(jīng)成為學(xué)術(shù)界用來(lái)高聲謾罵華爾街專(zhuān)業(yè)研究員的一個(gè)貶義詞。但是在20世紀60年代的時(shí)候這個(gè)理論還是很流行的。這一派的理論家認為，股價(jià)沒(méi)有記憶，而且今天和明天之間根本沒(méi)有半點(diǎn)關(guān)系。