根據規定，上市公司公開(kāi)披露的信息應當在至少一種指定報紙上公告。投資者可以在指定信息披露的報紙上查找相關(guān)信息。如《中國證券報》、《證券時(shí)報》和《上海證券報》等。

上市公司應當設立董事會(huì )秘書(shū)，負責協(xié)調和組織上市公司信息披露事宜，包括健全信息披露的制度、接待來(lái)訪(fǎng)、負責與新聞媒體及投資者的聯(lián)系、回答社會(huì )公眾的咨詢(xún)、聯(lián)系股東、向符合資格的投資者及時(shí)提供公司公開(kāi)披露過(guò)的資料，以保證上市公司信息披露的及時(shí)性、合法性、真實(shí)性和完整性。所以，遇到有關(guān)公司公告的疑難，可以通過(guò)電話(huà)方式咨詢(xún)該公司的董事會(huì )秘書(shū)。

信息披露既包括發(fā)行前的披露，也包括上市后的持續信息公開(kāi)。發(fā)行前的披露包括招股說(shuō)明書(shū)、募集說(shuō)明書(shū)、上市公告書(shū)，上市后的持續信息公開(kāi)包括定期公告和臨時(shí)公告。定期公告包括年度報告、中期報告、季度報告；臨時(shí)公告包括重要會(huì )議（董事會(huì )、監事會(huì )、股東大會(huì )決議）公告，收購和出售資產(chǎn)公告、關(guān)聯(lián)交易公告、其他重大事項如重大擔保、重大合同（借貸、委托或受托經(jīng)營(yíng)、委托理財、承包、租賃等）、股票交易異常波動(dòng)、公司的合并與分立、停牌或復牌公告等。

定期公告和臨時(shí)公告將是我們需要探討的重點(diǎn)。

上市公司的公告發(fā)布過(guò)程中，散布虛假信息、隱匿真實(shí)信息或濫用信息操縱市場(chǎng)、欺詐投資者、轉嫁風(fēng)險的現象時(shí)有發(fā)生，嚴重干擾了證券市場(chǎng)的完善和有序化。主要包括以下幾類(lèi)形式。

（1）謊話(huà)連篇：公告虛假陳述。上市公司披露的信息必須準確、真實(shí)，不得虛假記載、誤導或欺詐，這是最基本的要求。但是，有些上市公司的信息披露嚴重失實(shí)，或者在報告中虛構數字和業(yè)務(wù)，從招股說(shuō)明書(shū)到臨時(shí)、定期報告，一直是謊話(huà)連篇。該類(lèi)現象最早見(jiàn)于“西藏圣地”事件，在西藏圣地的股權糾紛中，投資者才發(fā)現西藏圣地的第一大股東四川省經(jīng)濟技術(shù)協(xié)作開(kāi)發(fā)公司自西藏圣地發(fā)行設立至今出資未到位（其原定出資1624.2萬(wàn)元，占全部股份的32.57%），缺此出資，西藏圣地的資金根本就達不到上市要求，但圣地自上市以來(lái)，不但對此一直未作披露，而且企圖欲蓋彌彰。早年轟動(dòng)一時(shí)的“瓊民源”更以其1996年年度報告虛構利潤5.4億元，虛增資本公積金6.57億元而“震驚”股市。

近期的如2008年ST綿高（600139，現為“綿陽(yáng)高新”），該股2008年3個(gè)月內六度停復牌，期間數次復牌時(shí)換手率劇增，公司股價(jià)也從2007年11月16日12.38元（還權價(jià)格，下同）升至2008年2月19日最高22.67元，區間最大漲幅達83%。期間ST綿高公告內容前后矛盾，出爾反爾。2007年12月3日，ST綿高公告稱(chēng)不存在應披露而未披露的重大敏感信息。僅僅3天后，公司公然違背此前公告承諾，于12月6日公告稱(chēng)“公司正在討論重大事項，因有關(guān)事項尚存在不確定性”，申請自當日起停牌。

公司的停復牌“游戲”由此開(kāi)始。此后，12月13日、12月17日和12月24日，因重大事項討論的反復，公司股票也分別在上述日期中反復地復牌、停牌、復牌。2008年1月10日，公司發(fā)布公告稱(chēng)“正在討論重大事項，因有關(guān)事項尚存在不確定性”，第三次申請停牌。1月17日、1月28日和2月4日，公司三度發(fā)布重大事項繼續停牌公告。直至2月15日，謎底終于揭開(kāi)：擬非公開(kāi)發(fā)行股票4000萬(wàn)股，收購控股股東四川恒康發(fā)展公司陽(yáng)壩銅業(yè)資產(chǎn)?？纱藭r(shí)股價(jià)已經(jīng)在天上了，“有”還是“無(wú)”，全憑公司一張嘴。如圖3-11所示。

圖3-11

該類(lèi)情形在2007年的大牛市中更是發(fā)揮到了極致，借助市場(chǎng)的瘋狂氣氛，一天一變樣的公司讓股價(jià)劇烈波動(dòng)，如綿陽(yáng)高新（600139）。

一個(gè)跟3G毫無(wú)關(guān)系的公司，卻一直坐靠TD概念炒作，股價(jià)在2007年5月23日前6個(gè)月內上漲了125%。公司股價(jià)在數個(gè)過(guò)山車(chē)似的連續漲停、連續跌停，又連續漲停、再連續跌停之后，綿陽(yáng)高新又開(kāi)始了其波詭云譎的重組倒騰。一會(huì )兒說(shuō)注資，一會(huì )兒說(shuō)重組，一會(huì )兒申辦，一會(huì )兒出售，一會(huì )兒公告，一會(huì )兒澄清?？傊?，不把人折騰瘋誓不罷休。 

圖3-12

這是指對于重大事項和法規規定

的有關(guān)事項，上市公司未按規定或按期披露，此類(lèi)行為也會(huì )造成信息失真。小道消息真偽難辨，可有些公告甚至比小道消息更加錯漏百出，“錯”了不可怕，公司有的是辦法，往往會(huì )在“適當的時(shí)候”像模像樣地出來(lái)一個(gè)致歉公告：“由于公司工作人員工作作風(fēng)不夠仔細”，“致歉”后股價(jià)大幅回落，投資者的錢(qián)財亦在工作人員的“疏忽”中被砍去一大塊。我們經(jīng)?？梢?jiàn)年報、中報中的錯誤被指出后公司不得不發(fā)補充公告。如縱橫國際2000年年報中未披露1999～2000年與三家公司簽訂的3份總額為2.5億元的互保協(xié)議及其協(xié)議項下多份擔保合同。

上市公司應“依法充分公開(kāi)內容完整的財務(wù)報告，充分公開(kāi)實(shí)際發(fā)生的法定重大事件范圍內的事項”。事實(shí)上，中國上市公司的財務(wù)報表大多是不完整的，對于關(guān)聯(lián)交易等重大事項很少有作充分披露的。藍田股份將公司股票公開(kāi)發(fā)行前的總股本由8370萬(wàn)股改為6696萬(wàn)股，對公司國家股、法人股和內部職工股數額作了相應縮減莊家強力洗盤(pán)解答如何分析上市公司公告，卻一直未公開(kāi)披露這件縮減公司股本的重大事項，后受中國證監會(huì )的嚴厲查處。棱光實(shí)業(yè)長(cháng)期隱瞞對關(guān)聯(lián)企業(yè)的擔保事件，致使投資者損失嚴重。近期的再如2008年有名的“*ST北生連環(huán)局”（圖3-13）。

圖3-13

信息披露不及時(shí)這里指上市公司未按規定及時(shí)披露信息。這又分為兩類(lèi)：一類(lèi)是未及時(shí)披露年報和中報，如重慶東源2003年2月11日才公布2002年中期報告；另一類(lèi)是對重大事項未及時(shí)進(jìn)行臨時(shí)公告。如2000年9月至2003年1月，四通高科共有5筆借款總計金額18750萬(wàn)元和開(kāi)出銀行承兌匯票114份總計金額97000萬(wàn)元，上述重大債務(wù)未在相關(guān)定期報告中披露，部分重大協(xié)議簽訂后還未依法履行臨時(shí)公告義務(wù)。

眾所周知，上市公司披露的信息與其股票的市場(chǎng)價(jià)格是息息相關(guān)的，信息往往起到價(jià)格信號的作用。從這個(gè)角度理解，在證券市場(chǎng)上，時(shí)間就是金錢(qián)。及時(shí)的信息披露，有助于投資者作出正確的投資判斷；不及時(shí)的信息披露，卻為內幕人員利用時(shí)間差進(jìn)行內幕交易、牟取暴利或及時(shí)避險提供了條件，這對于普通的中小投資者而言，無(wú)疑是極不公平、不公正的。

2009年是大小非解禁最為密集的1年，隨著(zhù)大小非減持越發(fā)頻繁，很多上市公司高管違規減持的現象也時(shí)有發(fā)生，投資者很可能會(huì )在不明就里的情況下，從上市公司高管那里“高位接盤(pán)”。如2009年興發(fā)水電“烏龍球”事件。

2009年2月興發(fā)集團公告稱(chēng)，公司第二大股東興山水電減持公司股份違規，將賣(mài)出公司股票誤操作成買(mǎi)入公司股票，出現了短線(xiàn)交易的情形，違反了有關(guān)規定。

公告顯示，興山水電原持有公司股份2629.16萬(wàn)股，占公司股份總數的10.43%，其中無(wú)限售流通股960萬(wàn)股。2月23日，興山水電在賣(mài)出公司股票時(shí)，因操作失誤，將其中賣(mài)出“興發(fā)集團”8萬(wàn)股操作成買(mǎi)入8萬(wàn)股，當即成交，買(mǎi)入價(jià)格為16.29元/股，獲利6400元。

興山水電由于操作失誤造成了此次買(mǎi)賣(mài)公司股票行為違反了《證券法》“上市公司董事、監事、高級管理人員、持有上市公司股份5%以上的股東，將其持有的該公司股票在買(mǎi)入后6個(gè)月內賣(mài)出，或者在賣(mài)出后6個(gè)月內買(mǎi)入，由此所得收益歸該公司所有，公司董事會(huì )應當收到其所得收益”的規定。