行權價(jià)——股票期權計劃的核心



一般的股票期權是指一種衍生金融工具,它對應的“基礎資產(chǎn)”（underlying
assets,或稱(chēng)“標的物資產(chǎn)”）是股票,可以分為買(mǎi)入期權（call option）和賣(mài)出期權（put
option）兩種,核心是期權的行權價(jià)。期權行權價(jià)大小決定了期權的內在價(jià)值（intrinsic
value,指期權的行權價(jià)與期權基礎資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的差值）,同時(shí)期權行權價(jià)也是Black Scholes模型計算期權價(jià)格（即期權費）的一個(gè)不可缺少的變量。一般的股票期權可以在期權交易所或者證券交易所上市交易,是一個(gè)交易品種。



但作為上市公司激勵機制的股票期權來(lái)說(shuō),不同于上述一般的股票期權。這種不同性表現在：上市公司激勵機制的股票期權是單一的買(mǎi)入期權；上市公司對內部員工發(fā)放的股票期權是免費的；股票期權不可轉讓交易。這些不同決定了作為一種公司激勵機制的股票期權計劃,在期權行權價(jià)的設計上,更加需要解決以下問(wèn)題：



第一,授予時(shí)行權價(jià)如何設定？行權價(jià)的不同,將導致股票期權是虛值期權（out-of-the-money）、實(shí)值期權（in-the-money）還是平價(jià)期權（at-the-money）,三者的區別在于期權發(fā)放時(shí),期權本身是否有內在價(jià)值。虛值期權是指期權的行權價(jià)高于期權發(fā)放時(shí)股票的市場(chǎng)價(jià),期權內在價(jià)值為負。實(shí)值期權是指期權的行權價(jià)低于期權發(fā)放時(shí)股票的市場(chǎng)價(jià),期權具有內在價(jià)值。平價(jià)期權是指期權的行權價(jià)等于期權發(fā)放時(shí)股票的市場(chǎng)價(jià),內在價(jià)值為零。不同的選擇,會(huì )造成期權發(fā)放時(shí)是否就有一筆收入的差別。如果把股票期權作為一種激勵手段,著(zhù)眼于未來(lái)企業(yè)的業(yè)績(jì)和股價(jià)的上升,則期權行權價(jià)應該等于或高于現行股票市場(chǎng)價(jià),期權因此成為平價(jià)期權或虛值期權。如果把股票期權作為一種福利工具或者作為管理層、員工薪酬的一個(gè)組成部分,則期權行權價(jià)應該低于現行股票市場(chǎng)價(jià),也即發(fā)行實(shí)值期權給予員工。



第二,期權行權價(jià)是否可以調整股票交易名詞詳解啥叫行權價(jià)？在何種情況下可以調整？是向上調整還是向下調整？因為當股票市場(chǎng)發(fā)生巨大的系統風(fēng)險時(shí),股價(jià)的暴漲或暴跌已經(jīng)脫離了公司的基本面,這是非公司內部的管理層員工所能控制的,這種情況下造成已發(fā)放的期權或者帶來(lái)巨大的收益,或者變得一文不值,顯然背離了設計期權計劃的本意。這時(shí),期權授予時(shí)規定的行權價(jià)顯得特別不合適,面臨調整的壓力。




因此,期權行權價(jià)的設計,關(guān)系到股票期權計劃的目的：是著(zhù)眼于激勵,還是主要是福利？如果著(zhù)眼于激勵,授予期權時(shí),行權價(jià)定得高于市場(chǎng)價(jià),在股票市場(chǎng)發(fā)生整體性波動(dòng)時(shí),調整行權價(jià),或使行權價(jià)與整個(gè)市場(chǎng)（如股指）的波動(dòng)掛鉤。通過(guò)管理層和員工的努力,為股東創(chuàng )造價(jià)值并使管理層和員工分享股東價(jià)值上升帶來(lái)的利益。如果著(zhù)眼于福利,授予期權時(shí),行權價(jià)定得低于或大大低于市場(chǎng)價(jià),不論股價(jià)未來(lái)如何波動(dòng),管理層和員工都可以借股票期權計劃之名輕易獲得一筆收入。



現實(shí)中不同的國家/地區對上市公司股票期權計劃的行權價(jià)做出了不同的規定。

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