IPO概述

　　 IPO全稱(chēng)Initial public offering( 首次公開(kāi)募股） 指某公司（股份有限公司或有限責任公司）首次向社會(huì )公眾公開(kāi)招股的發(fā)行方式 ，通常為“普通股”。有限責任公司IPO后會(huì )成為股份有限公司。

　　 IPO的相應英文解釋：IPO is an acronym for Initial Public Offering. It is the first sale of a corporation's common shares to public investors. The main purpose of an IPO is to raise capital for the corporation.

　　 對應于一級市場(chǎng)，大部分公開(kāi)發(fā)行股票由投資銀行集團承銷(xiāo)或者包銷(xiāo)而進(jìn)入市場(chǎng)，銀行按照一定的折扣價(jià)從發(fā)行方購買(mǎi)到自己的賬戶(hù)，然后以約定的價(jià)格出售，公開(kāi)發(fā)行的準備費用較高，私募可以在某種程度上部分規避此類(lèi)費用。

　　 這個(gè)現象在九十年代末的美國發(fā)起，當時(shí)美國正經(jīng)歷科網(wǎng)股泡沫。創(chuàng )辦人會(huì )以獨立資本成立公司，并希望在牛市期間透過(guò)首次公開(kāi)募股集資(IPO)。由于投資者認為這些公司有機會(huì )成為微軟第二，股價(jià)在它們上市的初期通常都會(huì )上揚。

　　 不少創(chuàng )辦人都在一夜之間成了百萬(wàn)富翁。而受惠于認股權，雇員也賺取了可觀(guān)的收入。在美國，大部分透過(guò)首次公開(kāi)募股集資的股票都會(huì )在納斯達克市場(chǎng)內交易。很多亞洲國家的公司都會(huì )透過(guò)類(lèi)似的方法來(lái)籌措資金，以發(fā)展公司業(yè)務(wù)。

　　 IPO案例：三金藥業(yè)

　　 三金藥業(yè)大股東是桂林三金集團股份有限公司,其持有公司68%股權,股票發(fā)行后,三金集團持股比例稀釋為61.11%。公司實(shí)際控制人為自然人鄒節明,其直接持有上市公司10.07%股權,同時(shí)持有三金集團13.08%股權。

　　 三金藥業(yè)計劃首次發(fā)行4600萬(wàn)股A股,募集資金計劃用于10個(gè)項目,這10個(gè)項目的投資總額大約為63412.53萬(wàn)元。

　　 招股說(shuō)明書(shū)顯示,這家醫藥公司的主營(yíng)產(chǎn)品涵蓋咽喉口腔用藥系列、抗泌尿系感染用藥系列以及心腦血管用藥系列中成藥產(chǎn)品的研究、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。

　　 據其公司招股書(shū)介紹,三金西瓜霜系列產(chǎn)品的年銷(xiāo)售量超過(guò)30億片,居國內喉口類(lèi)中成藥市場(chǎng)第一位;年銷(xiāo)售收入超過(guò)3億元,居國內喉口類(lèi)中成藥市場(chǎng)第二位;三金片系列產(chǎn)品年銷(xiāo)售量超過(guò)20億片,年銷(xiāo)售收入超過(guò)3億元,市場(chǎng)占有率據國內抗泌尿系感染中成藥市場(chǎng)第一位。

　　 業(yè)績(jì)顯示,三金藥業(yè)發(fā)行前三年（即2005年、2006年、2007年）營(yíng)業(yè)收入分別為74787.7萬(wàn)元、79785萬(wàn)元和89304.8萬(wàn)元。歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為12752.6萬(wàn)元、19480萬(wàn)元和24917.7萬(wàn)元。

　　 IPO特點(diǎn)

　　 優(yōu)點(diǎn)：募集資金

　　 流通性好

　　 樹(shù)立名聲

　　 回報個(gè)人和風(fēng)投的投入

　　 缺點(diǎn)：費用（可能高達20%）

　　 公司必須符合SEC規定

　　 管理層壓力

　　 華爾街的短視

　　 失去對公司的控制

　　 IPO程序

　　 首先，要公開(kāi)募股的公司必須向監管部門(mén)提交一份招股說(shuō)明書(shū)，只有招股說(shuō)明書(shū)通過(guò)了審核該公司才能繼續被允許公開(kāi)募股。（在中國，審核的工作是由中國證券監督管理委員會(huì )負責。）接著(zhù)，該公司需要四處路演（Road Show）以向公眾宣傳自己。經(jīng)過(guò)這一步驟，一些公司或金融機構投資者會(huì )對IPO的公司產(chǎn)生興趣。他們作為風(fēng)險資本投資者（Venture Capitalist）來(lái)投資IPO的公司。（風(fēng)險資本投資者并非想入股IPO的公司，他們只是想在上市之后再拋出股票來(lái)賺取差價(jià)。）其中一個(gè)金融機構也許會(huì )被聘請為IPO公司的承銷(xiāo)商（UnderWRiter）。由承銷(xiāo)商負責IPO新發(fā)行股票的所有上市過(guò)程中的工作，以及負責將所有的股票發(fā)售到市場(chǎng)。如果部分股票未能全部發(fā)售出，則承銷(xiāo)商可能要買(mǎi)下所有未發(fā)售出的股票或對此不負責任（具體情況應該在IPO公司與承銷(xiāo)商之間的合同中注明）。IPO新股定價(jià)屬于承銷(xiāo)商的工作，承銷(xiāo)商通過(guò)估值模型來(lái)進(jìn)行合理的估值，并有責任盡力保障新股發(fā)行后股價(jià)的穩定性及不發(fā)生較大的波動(dòng)。IPO新股定價(jià)過(guò)程分為兩部分，首先是通過(guò)合理的估值模型估計上市公司的理論價(jià)值，其次是通過(guò)選擇合適的發(fā)行方式來(lái)體現市場(chǎng)的供求，并最終確定價(jià)格。

　　 美國IPO的準備過(guò)程：

　　 建立IPO團隊 CEO、CFO、CPA (SEC counsel) 、律師 、資產(chǎn)評估機構

　　 挑選承銷(xiāo)商

　　 盡職調查

　　 初步申請

　　 路演和定價(jià)

　　 IPO招募

　　 通常，上市公司的股份是根據向相應證券會(huì )出具的招股書(shū)或登記聲明中約定的條款通過(guò)經(jīng)紀商或做市商進(jìn)行銷(xiāo)售。一般來(lái)說(shuō)，一旦IPO完成后，這家公司就可以申請到證券交易所或報價(jià)系統掛牌交易。

　　 另外一種獲得在證券交易所或報價(jià)系統掛牌交易的可行方法是在招股書(shū)或登記聲明中約定允許私人公司將它們的股份向公眾銷(xiāo)售。這些股份被認為是“自由交易”的，從而使得這家企業(yè)達到在證券交易所或報價(jià)系統掛牌交易的要求條件。 大多數證券交易所或報價(jià)系統對上市公司在擁有最少自由交易股票數量的股東人數方面有著(zhù)硬性規定。

　　 就估值模型而言，不同的行業(yè)屬性、成長(cháng)性、財務(wù)特性決定了上市公司適用不同的估值模型。目前較為常用的估值方式可以分為兩大類(lèi)：收益折現法與類(lèi)比法。所謂收益折現法，就是通過(guò)合理的方式估計出上市公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)狀況，并選擇恰當的貼現率與貼現模型，計算出上市公司價(jià)值。如最常用的股利折現模型(DDM)、現金流貼現(DCF)模型等。貼現模型并不復雜，關(guān)鍵在于如何確定公司未來(lái)的現金流和折現率，而這正是體現承銷(xiāo)商的專(zhuān)業(yè)價(jià)值所在。所謂類(lèi)比法，就是通過(guò)選擇同類(lèi)上市公司的一些比率，如最常用的市盈率(P／E即股價(jià)／每股收益)、市凈率(P／B即股價(jià)／每股凈資產(chǎn))，再結合新上市公司的財務(wù)指標如每股收益、每股凈資產(chǎn)來(lái)確定上市公司價(jià)值，一般都采用預測的指標。市盈率法的適用具有許多局限性，例如要求上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)要穩定，不能出現虧損等，而市凈率法則沒(méi)有這些問(wèn)題，但同樣也有缺陷，主要是過(guò)分依賴(lài)公司賬面價(jià)值而不是最新的市場(chǎng)價(jià)值。因此對于那些流動(dòng)資產(chǎn)比例高的公司如銀行、保險公司比較適用此方法。在此次建行IPO過(guò)程中，按招股說(shuō)明書(shū)中確定的定價(jià)區間1.9～2.4港元計算，發(fā)行后的每股凈資產(chǎn)約為1.09～1.15港元，則市凈率(P／B)為1.74～2.09倍。除上述指標，還可以通過(guò)市值／銷(xiāo)售收入(P／S)、市值／現金流(P／C)等指標來(lái)進(jìn)行估值。

　　 通過(guò)估值模型，我們可以合理地估計公司的理論價(jià)值，但是要最終確定發(fā)行價(jià)格，我們還需要選擇合理的發(fā)行方式，以充分發(fā)現市場(chǎng)需求。目前常用的發(fā)行方式包括：累計投標方式、固定價(jià)格方式、競價(jià)方式。一般競價(jià)方式更常見(jiàn)于債券發(fā)行，這里不做贅述。累計投標是目前國際上最常用的新股發(fā)行方式之一，是指發(fā)行人通過(guò)詢(xún)價(jià)機制確定發(fā)行價(jià)格，并自主分配股份。所謂“詢(xún)價(jià)機制”，是指主承銷(xiāo)商先確定新股發(fā)行價(jià)格區間，召開(kāi)路演推介會(huì )，根據需求量和需求價(jià)格信息對發(fā)行價(jià)格反復修正，并最終確定發(fā)行價(jià)格的過(guò)程。一般時(shí)間為1～2周。例如此次建行最初的詢(xún)價(jià)區間為1.42～2.27港元，此后收窄至1.65～2.10港元，最終發(fā)行價(jià)將在10月25日前確定。詢(xún)價(jià)過(guò)程只是投資者的意向表示，一般不代表最終的購買(mǎi)承諾。

　　 在詢(xún)價(jià)機制下，新股發(fā)行價(jià)格并不事先確定，而在固定價(jià)格方式下，主承銷(xiāo)商根據估值結果及對投資者需求的預計，直接確定一個(gè)發(fā)行價(jià)格。固定價(jià)格方式相對較為簡(jiǎn)單，但效率較低。過(guò)去我國一直采用固定價(jià)格發(fā)行方式，2004年12月7日證監會(huì )推出了新股詢(xún)價(jià)機制，邁出了市場(chǎng)化的關(guān)鍵一步。

　　 香港證監會(huì )和香港聯(lián)交所于1994年11月發(fā)表了《關(guān)于招股機制的聯(lián)合政策聲明》，自此，香港的大型新股發(fā)行基本上采用累計投標和固定價(jià)格公開(kāi)認購混合招股機制。

　　 發(fā)行方式確定以后，進(jìn)入了正式發(fā)行階段，此時(shí)如果有效認購數量超過(guò)了擬發(fā)行數量，即為超額認購，超額認購倍數越高，說(shuō)明投資者的需求越為強烈。在超額認購的情況下，主承銷(xiāo)商可能會(huì )擁有分配股份的權利，即配售權，也可能沒(méi)有，依照交易所規則而定。通過(guò)行使配售權，發(fā)行人可以達到理想的股東結構。在我國，目前主承銷(xiāo)商不具備配售股份的權利，必須按照認購比例配售。據報道，此次建行在香港交易所發(fā)行H股，截至公開(kāi)招股截止日(10月19日)，共吸引了760億美元的認購資金，超過(guò)擬發(fā)售數量近9倍，而向香港公眾公開(kāi)發(fā)行部分更是獲得了近40倍的超額認購倍率，其中國際發(fā)售部分將由聯(lián)席賬簿管理人根據多種因素決定分配，香港公開(kāi)發(fā)售部分原則上嚴格按比例分配，但分配基準可能會(huì )因為申請人的股份數目不同而分組決定，但也不排除可能會(huì )進(jìn)行抽簽。

　　 當出現超額認購時(shí)，主承銷(xiāo)商還可以使用“超額配售選擇權”(又稱(chēng)“綠鞋”)增加發(fā)行數量?！俺~配售選擇權”是指發(fā)行人賦予主承銷(xiāo)商的一項選擇權，獲此授權的主承銷(xiāo)商可以在股票上市后的一定期限內按同一發(fā)行價(jià)格超額發(fā)售一定比例的股份，在此期間內，如果市價(jià)低于發(fā)行價(jià)，主承銷(xiāo)商直接從市場(chǎng)購入這部分股票分配給提出申購的投資者，如果市價(jià)高于發(fā)行價(jià)，則直接由發(fā)行人增發(fā)。這樣可以在股票上市后一定期間內保持股價(jià)的相對穩定，同時(shí)有利于承銷(xiāo)商抵御發(fā)行風(fēng)險。如此次建行招股說(shuō)明書(shū)就規定了可由中金公司及摩根士丹利添惠代表國際發(fā)售承銷(xiāo)商于股票在香港聯(lián)交所開(kāi)始交易起30日內行使超額配售選擇權，以要求建行分配及發(fā)行最多合計3,972,890,000股額外股份，占全球初步發(fā)售股份的15%。

　　 IPO過(guò)程職責分配

　　 公司及其董事：準備及修訂盈利和現金流量預測、批準招股書(shū)、簽署承銷(xiāo)協(xié)議、路演

　　 保薦人：安排時(shí)間表、協(xié)調顧問(wèn)工作、準備招股書(shū)草稿和上市申請、建議股票定價(jià)

　　 申報會(huì )計師：完成審計業(yè)務(wù)、準備會(huì )計師報告、資產(chǎn)評估報告

接下來(lái)由關(guān)于股票名詞來(lái)簡(jiǎn)說(shuō)新股IPO，不了解的請繼續往下看。

新股IPO：

以上便是小編給大家帶來(lái)的關(guān)于新股IPO了吧！關(guān)于股票名詞早已在上述文章專(zhuān)門(mén)教了大伙兒，堅信諸位看了以后應該可以作出恰當挑選的。