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第一部分：簡(jiǎn)介

　　

　　一種簡(jiǎn)單機械的選股方法能打敗市場(chǎng)嗎？道瓊斯公式選股法就能使夢(mèng)想成真。這種方法就是選取道瓊斯30種工業(yè)股中的具有最高股息收益率(股息/股價(jià))的10只股票，將資金平均分配于這10只股票上，并每年都對組合進(jìn)行修改。



　　理論上，這個(gè)方法充分享受了道瓊斯工業(yè)股指正的長(cháng)期報酬率，再通過(guò)選擇高收益股票而獲取了高額紅利。收益率高的股票通常因不合潮流而暫時(shí)估值偏低。除了受益于價(jià)格更大的上升潛力外，投資者也受益于更高的股息支付。



　　這個(gè)方法本身非常簡(jiǎn)單，只需投資者嚴格遵守原則，不需要任何專(zhuān)業(yè)化的投資決策，對個(gè)人尤其是市場(chǎng)新進(jìn)入者來(lái)說(shuō)非常具有吸引力。同時(shí)，這個(gè)方法的普及也使一系列投資信托基金興起。這個(gè)方法因O'Higgins 和 Downes 合著(zhù)的書(shū)籍《打敗道瓊斯股指》而一舉成名。

　　

　　道瓊斯公式選股法背后的投資哲學(xué)



　　這個(gè)方法將股票限定于道瓊斯平均工業(yè)股指中的30只股票，這些都是大型而知名的企業(yè)，具有雄厚的財務(wù)實(shí)力以及安然度過(guò)許多經(jīng)濟風(fēng)暴的長(cháng)期紀錄。他們的規模和歷史使之有著(zhù)一定可信賴(lài)度，當然，這種投資方式略有保守。O'Higgins 和Downes認為所有的30家道瓊斯股指中的公司都具有長(cháng)期投資價(jià)值。



　　另一方面，普通大眾投資時(shí)通常會(huì )對短期不利的情況和經(jīng)濟周期反應過(guò)度，使相對便宜的股票大量涌現。大型機構投資者承受了許多市場(chǎng)責備，如主導市場(chǎng)交易而導致波動(dòng)加劇等，但O'Higgins 和Downes認為，這對于個(gè)人投資者反而提供了絕好的獲利機會(huì )，通過(guò)這個(gè)方法將投資集中于有限的股票而更具靈活性。



　　道瓊斯公式選股法建議個(gè)人投資者著(zhù)重投資于存在反應過(guò)度的道瓊斯公式股，這樣能很快獲得低風(fēng)險溢價(jià)。

　　

　　假如公司股價(jià)偏低是因為確實(shí)存在問(wèn)題呢？



　　O'Higgins 和Downes認為構成道瓊斯工業(yè)股指的這些公司管理相稱(chēng)透明，且經(jīng)過(guò)了市場(chǎng)大量的分析，重大財務(wù)問(wèn)題突現的可能性較小。當然，以前也有盡管股票短暫的跌去提供了買(mǎi)入機會(huì )，但不少重大財務(wù)隱患仍相稱(chēng)嚴峻的例子。一般來(lái)說(shuō)，即使在瀕臨破產(chǎn)的最壞時(shí)刻，道瓊斯公式股企業(yè)也有過(guò)忽然好轉的歷史，除了一個(gè)例外，Manville Corp， 1982年因大量訴訟而被迫破產(chǎn)。



　　按照道瓊斯公式選股法，識別被低估的道瓊斯股票最有效的辦法是檢查股息收益率，即公司當前每年股息除以每股價(jià)格。這與其他估值方法如市盈率、市凈率類(lèi)似。但是，市盈率與市凈率輕易因短期盈利波動(dòng)和不同的會(huì )計處理方式而發(fā)生扭曲，而支付的股息更具可預見(jiàn)性股票初步入門(mén)知識描述道瓊斯公式股選股策略，且不易受不同會(huì )計解釋的影響，由此提供了更穩定的衡量方法。



　　按O'Higgins 和Downes的觀(guān)點(diǎn)，在短期內道瓊斯股票價(jià)格會(huì )因短期盈利猜測而波動(dòng)，這使公司的股息收益率也相應變動(dòng)——當股息相對較高時(shí)，由于市場(chǎng)懷疑公司短期盈利前景而股價(jià)相對股息跌去。但是，從較長(cháng)一段時(shí)間來(lái)看，既然股息是穩定的，并可以提供投資者長(cháng)期回報率的大部分，因此道瓊斯公式股價(jià)格取決于股息，股票所有者將從股價(jià)升值和股息中雙重獲益。



　　這個(gè)投資哲學(xué)運用了投資于高品質(zhì)股票的選股策略及逆向選股法。

　　

　　技巧



　　傳統的道瓊斯股息策略非常簡(jiǎn)單。以任何一天(一般是一年的第一個(gè)交易日)為基準日，選出道瓊斯工業(yè)平均股指的當前股息收益率最高的10只股票，并以相同的資金投資于這10只股票。



　　一年以后再來(lái)計算組合的整

接下來(lái)由股票初步入門(mén)知識來(lái)來(lái)聊道瓊斯公式股選股策略，趕快來(lái)學(xué)習這種專(zhuān)業(yè)技能。

道瓊斯公式股選股策略：

體價(jià)值，包括所有的股息和其他現金紅利以及股票的收盤(pán)價(jià)，重新再以相同的資金投資于當時(shí)股息收益率最高的10只股票，這意味著(zhù)賣(mài)出被剔除的股票并買(mǎi)進(jìn)新的替補股票。另外，尚存在組合中的舊股票投資金額應該只占總體資金的10%，這樣也需要相應的增減當前頭寸。



　　每年重復一次，其他時(shí)間則基本不動(dòng)。

　　

　　第二部分：應用選股法



　　首先我們建立構成道瓊斯工業(yè)平均股指的30只股票，然后按股息率高低排出其中的10只。

　　

　　跨行業(yè)分布



　　應用道瓊斯公式選股法，最重要的是理解道瓊斯平均工業(yè)股指實(shí)際上是投資對象的分散組合，不是同質(zhì)的藍籌股。你會(huì )發(fā)現這些公司擁有不同的財務(wù)狀況，不是包括所有的工業(yè)部門(mén)。也許有人期望找到傳統的產(chǎn)業(yè)公司，你也可以找到石油和天然氣公司、金融服務(wù)公司、零售商、IT類(lèi)股票，甚至娛樂(lè )和食品公司。

　　

　　道瓊斯的5只股票選股法

　　

　　建議另一種更積極更有選擇性的5只股票篩選法：以任何一天(一般是一年的第一個(gè)交易日)為基準日，選出道瓊斯工業(yè)平均股指的當前股息收益率最高的10只股票。



　　一旦你

決定了這10只高股息率的股票，確定收盤(pán)價(jià)最低的5只，以相同的金額分別投資。



　　一年以后再來(lái)計算組合的整體價(jià)值，包括所有的股息和其他現金紅利以及股票的收盤(pán)價(jià)，重新選出股息收益率最高的10只股票，并在這10只股票中選擇價(jià)格最低的5只。同樣的，賣(mài)出被剔除的股票并買(mǎi)進(jìn)新的替補股票。另外，尚存在組合中的舊股票投資金額應該只占總體資金的20%。



　　每年的同一時(shí)間進(jìn)行更換。



　　5只股票的投資方法將進(jìn)一步受益于那些不那么昂貴的股票更輕易上升的趨勢。同時(shí)，他們也指出這個(gè)組合缺少多樣化，使之更易受某只股票價(jià)格跌去的打擊。

　　

　　第三部分：本方法的其他因素



　　道瓊斯公式選股法的不利一面主要是組合的換手率，由于每年的重新平衡需要，這將比嚴格的買(mǎi)進(jìn)-持有投資方式換受率要高。O'Higgins 和Downes在他們的模仿實(shí)驗(從1973年到1991年)中，10只股票收益率達30-40%，而5只股票的收益率將近50%。



　　組合高換手率產(chǎn)生兩大成本：一是買(mǎi)賣(mài)的交易成本，二是資本利得稅。



　　交易成本根據投資總額和交易量大小而不同，選擇折扣更多的經(jīng)紀商可有助于降低成本。



　　另外，假如此方法是屬于應征稅賬戶(hù)，則稅收將影響最終收益率。

　　

　　這種方法可行嗎？

　　

　　在相稱(chēng)長(cháng)一段時(shí)間內，無(wú)論是學(xué)術(shù)界還是投資界都提供了相稱(chēng)多的數據，這些數據均表明道瓊斯公式選股法的10只股票的超級表現。然而，從這些研究中的真正結果因最初交易日期和股息率如何界定而不同。

　　

　　一些最近的研究表明這種現象將要結束了，也許當初的成功現在反而成了拖累。既然高股息收益率反映公司不再受市場(chǎng)青睞，道瓊斯公式選股的策略越流行，選出的股票也將被高估。

　　

　　但是，這個(gè)策略的確在九十年代擊敗了道瓊斯股指和標準普爾股指，自二十世紀三十年代以來(lái)也是如此。

　　

　　表1 道瓊斯公式股選股法 vs. 道瓊斯股指和標準普爾500

　　

　　(未考慮稅收和交易成本)

　　

　　年均回報率(%)

　　

　　道瓊斯公式股選股法

　　道瓊斯股指

　　標準普爾500

　　

　　1930s

　　-1.04

　　2.23

　　-0.05

　　

　　1940s

　　12.62

　　9.73

　　9.17

　　

　　1950s

　　20.38

　　19.24

　　19.35

　　

　　1960s

　　9.18

　　6.66

　　7.81

　　

　　1970s

　　13.32

　　6.79

　　5.86

　　

　　1980s

　　21.78

　　18.59

　　17.55

　　

　　1990-97

　　19.45

　　16.83

　　16.57

　　

　　來(lái)源: "Stocks for the Long Run, 2nd edition" by Jeremy Siegel, McGraw Hill, 1998.

　　

　　這個(gè)策略能否持續有效尚有疑問(wèn)，值得留意的是，所有的研究都忽略了稅收和交易成本因素，假如報這些成本考慮進(jìn)去，將使道瓊斯公式選股方法相對于買(mǎi)入并持有策略的回報率大大降低。

　　

　　“保持簡(jiǎn)單”

　　

　　“保持簡(jiǎn)單”是對道瓊斯公式選股法的恰當總結。

　　

　　道瓊斯公式選股法充分享受了道瓊斯工業(yè)股指正的長(cháng)期報酬率，再通過(guò)選擇高收益股票而獲取了高額紅利。高股息率股票通常因不是市場(chǎng)當時(shí)的寵兒而價(jià)值被低估。道瓊斯公式股都是一些大型企業(yè)，在長(cháng)期里擁有良好的管理能力和健康的財務(wù)狀況，從而能走出短期的困境。

　　

　　這個(gè)方法對于那些喜歡嚴格遵守買(mǎi)賣(mài)原則的個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)更有用，非凡是些投資者期望得到穩定的股息收入，缺乏深入分析的專(zhuān)門(mén)財務(wù)知識的人。但對于尋找成長(cháng)股和希望減少每年的應稅收入的人就不適用了。

　　

　　這個(gè)方法是否過(guò)于簡(jiǎn)單而不能適應投資的復雜性？O'Higgins 和 Downes認為：投資世界太復雜了，以至于各種分析方法看起來(lái)互相矛盾，這像是一張已經(jīng)模糊的照片，你可以看到?jīng)]有想像的細節，但卻不能認出這張臉的樣子。

　　

　　因此這一切都令人厭煩而沮喪，包括分析師對公司盈利的預期、經(jīng)濟學(xué)家對于經(jīng)濟衰退或復蘇的判定，技術(shù)人士對大盤(pán)方面的猜測等等。有時(shí)猜測天氣最好的方法不是研究氣壓計而是看看窗外。

　　

　　第四部分：道瓊斯公式選股法總結

　　

　　道瓊斯工業(yè)股指的組成股票都是高品質(zhì)、良好財務(wù)狀況、有著(zhù)長(cháng)期盈利歷史的公司。這些選出的暫時(shí)不受青睞的道瓊斯公式股將獲得更多收益，除了得到更大的價(jià)格升值空間以外，投資者也從高股息收入中獲益，而這個(gè)方法只需要嚴格執行投資紀律。

　　

　　選股標準

　　

　　道瓊斯公式股選股法

　　選擇任何一天作為起始日，一般是一年的第一個(gè)交易日，確定道瓊斯工業(yè)股指中股息率最高的10只股票，然后平均分配資金。

　　道瓊斯公式股五只股票選股法

　　選擇任何一天作為起始日，一般是一年的第一個(gè)交易日，確定道瓊斯工業(yè)股指中股息率最高的10只股票，從中再選擇五只收盤(pán)價(jià)最低的股票，然后平均分配資金。

　　組合監控和賣(mài)出

　　

　　道瓊斯公式股

　　每年進(jìn)行篩選一次，將那些被剔除的股票賣(mài)出，然后重新平衡組合資金。

　　

　　道瓊斯公式股五只股票選股法

　　一年以后再來(lái)計算組合的整體價(jià)值，包括所有的股息和其他現金紅利以及股票的收盤(pán)價(jià)，重新選出股息收益率最高的10只股票，并在這10只股票中選擇價(jià)格最低的5只。同樣的，賣(mài)出被剔除的股票并買(mǎi)進(jìn)新的替補股票。另外，尚存在組合中的舊股票投資金額應該只占總體資金的20%。

　　

　　其他因素

　　

　　稅收和交易成本最終影響投資回報率。尋找交易價(jià)格更低的交易商，對于稅收項目，18個(gè)月后考慮重新平衡股票以充分降低的長(cháng)期資本利得稅。

假如看了上文，我覺(jué)得小伙伴們應當搞清楚道瓊斯公式股選股策略了吧！股票初步入門(mén)知識早已在上述文章為大伙兒作出了解讀，堅信諸位看了以后應該可以搞搞清楚哦。