一、券商股的投資價(jià)值

　　券商股是牛市的第一支禮炮，太多財經(jīng)博主將這句話(huà)信奉至深，于是拼命地推薦券商?？墒沁@頭牛太奇葩了，券商又被散戶(hù)扎堆搶入，所以注定了結局不會(huì )太好。券商的盈利模式不是本篇的討論重點(diǎn)，然而業(yè)績(jì)預期普遍是不錯的，這是很多散戶(hù)認為券商股“性?xún)r(jià)比”高，進(jìn)而不斷加倉的一個(gè)重要因素。

　　券商股收益波動(dòng)巨大，長(cháng)期來(lái)看他的平均ROE也不如銀行股，那他有什么投資價(jià)值?券商股的投資價(jià)值不在長(cháng)期配置，而恰恰在于其收益波動(dòng)，即在牛市的時(shí)候提供極高的彈性——貝塔。

　　首先，我們在這里簡(jiǎn)單說(shuō)明一下貝塔，為了分析一個(gè)組合在一段時(shí)間內的表現，我們一般會(huì )把這個(gè)組合跟滬深300指數在這段時(shí)間的表現回歸，表達成Y=Alpha+Beta*X 的形式。高貝塔的組合有什么好處呢?

　　在牛市的時(shí)候，我們希望自己的組合的彈性越高越好，若一個(gè)組合貝塔是2的話(huà)，則滬深300指數每上漲1%，該組合上漲2%。

　　我們以最容易獲得的貝塔作為比較基準——即用本金買(mǎi)入一份滬深300ETF，再通過(guò)融資融券杠桿買(mǎi)入另一份滬深300ETF，于是組合的貝塔變成2，但是，融資融券有成本，年化8%左右。因此，牛市的時(shí)候買(mǎi)入高貝塔的券商股，就可以節省大量的杠桿成本。

　　一般而言，券商股的長(cháng)期配置價(jià)值弱于銀行股，其投資價(jià)值主要體現在牛市時(shí)候可以提供相對便宜的貝塔，而且，這種彈性(貝塔)主要是針對滬深兩市成交量的彈性，而非對滬深300指數的彈性。

　　于是，我們就得到了投資券商股的一般條件：

　　1、市場(chǎng)是牛市，因為牛市才需要加貝塔。

　　2、市場(chǎng)成交量大幅度提升，因為券商股的貝塔是針對滬深兩市股票成交量的;而這兩條又意味著(zhù)，相對寬松的貨幣環(huán)境。

　　所以，2021年券商股的投資價(jià)值還是有的，但是一定要在滿(mǎn)足條件之后才能進(jìn)行投資。

二、券商股如何投資?

　　很多人投資券商股，都傾向于中長(cháng)線(xiàn)。不過(guò)中長(cháng)線(xiàn)是沒(méi)有意義的，這還是跟券商的商業(yè)模式有關(guān)系，盈利增幅缺乏持續性。券商還有一個(gè)特性，就是特別容易被超級主力當成控盤(pán)的殺手锏。

　　比如，去年七月券商連漲一周，就飄飄乎帶動(dòng)了全場(chǎng)，其實(shí)券商股也就那一個(gè)星期掙錢(qián)，其他時(shí)間掙錢(qián)得靠技術(shù)!但整個(gè)場(chǎng)子確實(shí)熱起來(lái)了。

　　在券商股大陰連陰之下，很多走勢是我們之后才能看明白的。又如周末出現中小板合并的消息，這就是為全面注冊制鋪路，顯然是利好券商的IPO業(yè)務(wù)的，那么中信等知名券商就不應該這么走。

　　我們后知后覺(jué)就在于，分析得還不夠深層次，只看到了水下三五米的深度。券商本質(zhì)上是靠天吃飯。這套模式難有大出息，但散戶(hù)又很信奉券商起牛的說(shuō)法，所以當券商的作用被使盡的時(shí)候，同時(shí)市場(chǎng)顯露了本質(zhì)，即差不多兩千只個(gè)股跌破了水平，這意味著(zhù)什么?

　　再這樣下去是要誘發(fā)系統性風(fēng)險，因為大股東們的高質(zhì)押仍未完全解除，這些股票都是砸在券商手中的。如果中小股票的股價(jià)再這么一往無(wú)前地跌下去，最終大股東們無(wú)力還款，這些股票就全扔給券商了，這是虧本買(mǎi)賣(mài)，而且折本也不一定賣(mài)得出去。我認為市場(chǎng)是在反向運用殺手锏，先拿券商恫嚇全場(chǎng)，在其他股票持續下跌的過(guò)程中，又可輕松吃貨。

　　因此，既然主力機構能借券商“表達”牛市，同樣也可以借券商“表達”熊來(lái)了，但都只是一個(gè)表達，是一場(chǎng)心理戰術(shù)。券商作為傳聲筒，本質(zhì)上沒(méi)有那么神圣，也沒(méi)有多么可怕。