“復蘇”是全球及我國經(jīng)濟的關(guān)鍵詞，消費將是我國經(jīng)濟繼續復蘇的主要驅動(dòng)力之一?？蛇x消費品類(lèi)加速復蘇，流動(dòng)性邊際收緊以及部分細分賽道2020H1或存在業(yè)績(jì)不及預期的風(fēng)險，因此“高估值”是2021年食品飲料板塊不可忽視的問(wèn)題。正是因為如此，投資賽道的選擇就顯得更加重要。我們嘗試深入思考疫情帶來(lái)的變化與影響精選商業(yè)模式好、成長(cháng)確定性強的細分賽道，以對沖板塊高估值的隱憂(yōu)?；诖宋覀兺扑]三條主線(xiàn)，①不變的價(jià)值，變化的認知：首推高端白酒，建議關(guān)注醬酒熱下的投資機會(huì )；②短期受損，長(cháng)期向好：啤酒；③需求端行業(yè)受損，供給端龍頭受益：鹵制品、復合調味品。

　　疫情過(guò)后市場(chǎng)對于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)短期擾動(dòng)的反應趨于理性，同時(shí)更愿意對其長(cháng)期邏輯的逐步驗證給予肯定，基于此我們從價(jià)格帶和香型兩個(gè)角度出發(fā)，在商業(yè)模式佳的白酒板塊中精選需求高景氣度持續性強、競爭格局穩固、成長(cháng)確定性強的高端白酒賽道以及順勢而為、站上風(fēng)口、成長(cháng)性強的醬酒賽道。高端白酒強者恒強，醬香酒還處于群雄割據的上半場(chǎng)，品牌較多較散，未來(lái)3-5年醬香熱度難減，但放長(cháng)眼光來(lái)看，終將形成少數主要品牌占領(lǐng)絕大部分市場(chǎng)的格局，渠道管理的精細化程度以及控制力度將成為重要因素，品牌力的競爭仍將是醬香白酒的終局之戰。

　　疫情對于食品飲料板塊中受損品種的沖擊多為暫時(shí)性的需求缺失，明年Q1業(yè)績(jì)有望迎來(lái)低基數開(kāi)門(mén)紅，長(cháng)期趨勢也有望在延緩后加速?；诖?，我們推薦消費場(chǎng)景基本恢復，業(yè)績(jì)增長(cháng)具彈性、漲價(jià)預期有催化，結構升級進(jìn)程加速，利潤有望快速釋放的啤酒賽道。我們看好產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)、產(chǎn)品矩陣豐富且能對接不同消費者需求，渠道力強、營(yíng)銷(xiāo)精準打擊的行業(yè)龍頭，以及站穩利基市場(chǎng)執行差異化戰略的地域龍頭。

　　餐飲產(chǎn)業(yè)鏈是今年受疫情沖擊最大的賽道之一，下游連鎖化加速，2021年繼續修復?；诖?，我們推薦兩條契合連鎖業(yè)態(tài)發(fā)展趨勢但處于產(chǎn)業(yè)鏈不同位置的賽道：①下游：疫情下雖需求受損，但龍頭逆勢擴張，行業(yè)整合加速的鹵制品賽道，看好鹵制品行業(yè)龍頭；②上游：切中B/C端多個(gè)痛點(diǎn)，疫情下C端有力承接B端損失需求，B端向C端滲透加速，消費者教育進(jìn)程加快，龍頭保持擴張的復合調味品賽道。我們看好產(chǎn)品出色、重視研發(fā)以及渠道管控能力強的細分賽道龍頭玩家。

　　風(fēng)險因素：1.政策風(fēng)險。2.食品安全風(fēng)險。3.經(jīng)濟增速不及預期的風(fēng)險。