東北證券最新報告分析認為：考慮到四季度工業(yè)、服務(wù)業(yè)生產(chǎn)仍在加快改善，我們預計四季度不變價(jià)GDP增速有望突破6％，但實(shí)現7％的當季增速較為困難。工業(yè)及服務(wù)業(yè)大約占全部工業(yè)企業(yè)增加值的85％左右，除此之外還有建筑業(yè)和第一產(chǎn)業(yè)。從基建地產(chǎn)投資角度看，建筑業(yè)四季度整體增速較三季度有所放緩，第一產(chǎn)業(yè)已經(jīng)恢復正常，但2018年以來(lái)當季增加值同比均不及4％。

　　其它數據：

　　供給端來(lái)看，工業(yè)生產(chǎn)繼續加快，其中制造業(yè)和公用事業(yè)景氣度抬升。11月規上工業(yè)增加值同比增7.0％，前值增6.9％。結構來(lái)看，高技術(shù)及裝備制造業(yè)生產(chǎn)加快，中游原材料生產(chǎn)放緩，水泥、鋼材產(chǎn)量增速走弱，二者均指向傳統投資修復有所放緩，外需成為帶動(dòng)工業(yè)生產(chǎn)再上臺階的積極力量。分經(jīng)濟類(lèi)型看，外商及港澳臺商投資企業(yè)達到2018年中以來(lái)最大增速，當月增長(cháng)8.3％。而股份制企業(yè)及私營(yíng)企業(yè)增速出現一定放緩。

　　需求端來(lái)看，11月社零繼續爬坡，當月增5.0％，上月為4.3％。雙十一效應下消費升級類(lèi)商品零售明顯加快，但餐飲消費的回落值得關(guān)注。往后看，社零是否能維持當前斜率修復主要關(guān)注四個(gè)方面：一是餐飲繼續修復尚有阻力；二是消費升級類(lèi)后續高速增長(cháng)的持續性不佳；三是汽車(chē)較高消費增速能否維持；四是除汽車(chē)以外地產(chǎn)后周期消費表現較弱，家電、家具、建材累計增速尚未回正，兩次當月增速回正均發(fā)生在電商促銷(xiāo)月份。

　　固定資產(chǎn)投資邊際趨緩，制造業(yè)投資大幅反彈、房地產(chǎn)投資小幅回落、基建投資再度回落。三大投資中，11月制造業(yè)投資同比增12.5％，其中，高技術(shù)制造業(yè)邊際改善幅度》；下游消費》；裝備制造》；中游高耗能制造業(yè)；11月全口徑基建投資同比增5.9％，主要受交運倉儲、電力熱力投資增速走低所致，自6月份以來(lái)兩者進(jìn)入下行通道，帶動(dòng)基建投資增速持續走弱；11月房地產(chǎn)投資同比增10.9％，上月為12.7％，其中新開(kāi)工增速小幅抬升，土地成交價(jià)款維持較高增速。房企開(kāi)發(fā)資金增速小幅走高，自籌資金貢獻走強，考慮到房企通過(guò)加快推盤(pán)等方式穩定銷(xiāo)售回款，對應意味著(zhù)房企資金端不會(huì )出現過(guò)快收斂，后續地產(chǎn)投資回落幅度也相對可控。

　　風(fēng)險提示：內需修復放緩，貨幣政策進(jìn)一步收緊。

　　來(lái)源：東北證券