每個(gè)周六，我們將從過(guò)去一周的國君電話(huà)會(huì )議和活動(dòng)直播中，為大家推薦近期更新的優(yōu)質(zhì)音視頻內容，希望在每周的復盤(pán)中，和大家一起共同點(diǎn)亮新知。

　　以下為本周我們?yōu)榇蠹彝扑]的活動(dòng)紀要和觀(guān)看鏈接——

　　NO.1

　　生豬期貨下月上市

　　對行業(yè)影響幾何？

　　生豬期貨2021年1月8日上市交易，對行業(yè)格局和生豬價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生以下影響。

　　生豬期貨上市有望加速養殖規?；M(jìn)程：

　　1）有助于規模企業(yè)打通供產(chǎn)銷(xiāo)三個(gè)環(huán)節，從而降低產(chǎn)業(yè)鏈中生產(chǎn)和價(jià)格的風(fēng)險，提前鎖定利潤，公司將更加專(zhuān)注于豬場(chǎng)管理，不斷降低成本，同時(shí)保障規模豬場(chǎng)的產(chǎn)能持續擴張，從而持續提升公司競爭力。

　　2）隨著(zhù)大型養殖企業(yè)擴張，行業(yè)成本有望下行，倒逼養殖散戶(hù)退出市場(chǎng)。

　　3）生豬期貨提升行業(yè)專(zhuān)業(yè)化及復雜性程度，行業(yè)競爭壁壘不斷提升，從而加速行業(yè)的規?；M(jìn)程。

　　對豬價(jià)波動(dòng)率的影響上：生豬期貨短期來(lái)看不排除造成豬價(jià)波動(dòng)率上升，中長(cháng)期來(lái)看，豬價(jià)波動(dòng)率有望下滑。

　　由于我國散養戶(hù)為主的養殖結構特征，短期金融資金的進(jìn)入，可能會(huì )導致短期價(jià)格波動(dòng)加大。中長(cháng)期來(lái)看，大型規模企業(yè)占比逐步提升，大企業(yè)可依照遠期價(jià)格進(jìn)行生產(chǎn)安排，使期貨價(jià)格發(fā)現的作用有效發(fā)揮，使生豬生產(chǎn)與消費更加匹配，從而長(cháng)期平抑整體生豬的價(jià)格波動(dòng)，長(cháng)期來(lái)看行業(yè)集中度有望提升，建議關(guān)注行業(yè)頭部企業(yè)。

　　NO.2

　　“供給側改革”

　　意味著(zhù)什么？

　　2020年12月11日召開(kāi)的中央政治局會(huì )議提出，“繼續做好‘六穩’工作、落實(shí)‘六?！蝿?wù)、努力保持經(jīng)濟運行在合理區間”，并首次提出“需求側改革”、“強化反壟斷和防止資本無(wú)序擴張”等。

　　一般來(lái)說(shuō)，提到需求，基本上主要如何擴大內需、如何進(jìn)行需求側管理，很少上升到“改革”。中央將“需求管理”上升到“需求側改革”，我們認為這不是“凱恩斯主義”的強刺激，而是需要從“內循環(huán)”機制方面去理解。下列五個(gè)方面可能是著(zhù)力點(diǎn)：

　?。?）堅持“房住不炒””，構建住房市場(chǎng)和住房保障兩個(gè)體系。（2）加強社會(huì )保障和再分配政策，增加中低收入群體收入。（3）“新基建”為代表的新型政府投資仍會(huì )是重要抓手。（4）基于我國碳中和的碳交易市場(chǎng)等或逐步完善，綠色消費或興起。（5）人口生育政策或放開(kāi)。

　　需求側改革關(guān)鍵在于擴大內需，推動(dòng)基數龐大的腰部及以下消費者的消費升級，從“吃飽穿暖”到追求高品質(zhì)消費，進(jìn)一步釋放基礎消費人群的消費潛力。具體到消費行業(yè)而言，我們建議投資者關(guān)注以下細分賽道投資機會(huì )：

　　①食品飲料/化妝品：食品飲料是整個(gè)居民日常消費的支柱和基礎，尤其是中低檔白酒和大眾消費品，隨著(zhù)居民基礎消費逐漸得到滿(mǎn)足，基礎品類(lèi)消費升級是未來(lái)大勢所趨；化妝品作為精神消費屬性產(chǎn)品，近年來(lái)受益于渠道快速下沉以及社交型營(yíng)銷(xiāo)方式對消費者教育，這是基礎消費升級最具代表性行業(yè)。

　　②社服/零售：把握服務(wù)消費崛起趨勢，短期把握數據拐點(diǎn)，中期投資增長(cháng)的可能性，長(cháng)期投標準的確定性。

　　③家電：科技賦能，培育新型家電消費；消費者信心提振，激活傳統家電消費。

　　④輕工：家具等可選消費產(chǎn)品有望出現積極變化，消費升級創(chuàng )造生活用紙及個(gè)護消費新增量。

　　⑤農業(yè)：從“吃飽”到追求高品質(zhì)的農產(chǎn)品(行情000061,診股)的趨勢有望加速，關(guān)注肉類(lèi)、口糧、菌菇和其它農產(chǎn)品需求端增長(cháng)帶來(lái)的投資機會(huì )。

　　⑥紡織服裝：A股市場(chǎng)關(guān)注大眾品牌及供應鏈完善的公司，港股市場(chǎng)關(guān)注渠道升級、品牌矩陣豐富的公司，需求側改革驅動(dòng)下以質(zhì)量及品牌為重點(diǎn)的公司同樣有望超預期增長(cháng)。

　　⑦汽車(chē)：中國乘用車(chē)潛在需求2500-3000萬(wàn)輛，通過(guò)在分配和消費環(huán)節的打通，潛在的需求逐步釋放帶動(dòng)行業(yè)銷(xiāo)量的進(jìn)一步上行。

　　NO.3

　　交運物流行業(yè)年度策略

　　從“非常態(tài)”到“新常態(tài)”

　　2020年中國成功控制疫情，實(shí)體經(jīng)濟V型，帶來(lái)交運公司盈利增速的極度分化。

　　資本市場(chǎng)喜歡趨勢外推，但是，2020年不會(huì )是常態(tài)。全球經(jīng)濟并未因疫情變得更加健康，如果選擇2019年作為同比基數，“新常態(tài)”也許是更現實(shí)的假設情景。

　　增速的“新常態(tài)”。過(guò)去三個(gè)季度航空貨運、集運和電商快遞的業(yè)務(wù)量的增速，預計在Q2開(kāi)始正?；?。疫苗降低了航空業(yè)的長(cháng)期風(fēng)險，但國際航線(xiàn)與機場(chǎng)的復蘇需要經(jīng)歷U型，預計大拐點(diǎn)在下半年。宏觀(guān)審慎降低了市場(chǎng)對大宗供應鏈的預期，上半年超預期的可能性反而較大。

　　格局的“新常態(tài)”。電商快遞和大宗供應鏈的集中度不斷提升，二級與產(chǎn)業(yè)投資的估值倒掛。價(jià)格競爭抑制了估值，但也加快了出清。從集中度提升到利潤率回升的邏輯節點(diǎn)之間，需要以年為單位計量的時(shí)間。幸而資本市場(chǎng)的情緒周期，往往以季度為單位。

　　建議關(guān)注具有競爭優(yōu)勢公司的年度輪動(dòng)。上半年大宗供應鏈、港口和智慧物流有望超預期，全年看多電商快遞與航空板塊的龍頭企業(yè)。