關(guān)注二級市場(chǎng)的投資者都已經(jīng)注意到了，隨著(zhù)近期煤炭?jì)r(jià)格的不斷走高，A股煤炭板塊也是一路高歌猛進(jìn)，不斷上演逆勢拉升的好戲，11月份，煤炭板塊漲幅高達 16.1%，位居行業(yè)第2位，進(jìn)入12月份之后，漲勢更加迅猛，12月18日，煤炭板塊指數大幅上漲超6%，外界將這一現象形象的稱(chēng)之為“煤超瘋”。

　　在過(guò)去很長(cháng)一段時(shí)間，煤炭行業(yè)因產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題而幾乎被資本市場(chǎng)拋棄，從“棄兒”到“寵兒”，“煤超瘋”的背后隱藏了哪些重要的信息呢？我們今天就為大家解讀一下。

　　供需格局的轉變是根本

　　市場(chǎng)經(jīng)濟時(shí)代，供需格局是一個(gè)行業(yè)發(fā)展的晴雨表，供不應求，行業(yè)上行，供過(guò)于求，行業(yè)下行。

　　從需求端來(lái)看，經(jīng)濟的超預期復蘇是煤炭需求提振的根本，2020 年二季度實(shí)際 GDP增長(cháng)3.2%，經(jīng)濟增長(cháng)由負轉正，三季度實(shí)際GDP增長(cháng)4.9%，前三季度同比增長(cháng)0.7%。

　　進(jìn)一步來(lái)看，煤炭的主要下游消費行業(yè)有電力、化工、建材、鋼鐵，另外還有少量的散煤。4月份以來(lái)，煤炭下游需求基本恢復至去年同期水平，電力和建材煤炭消費同比增長(cháng)，電力是主要用煤行業(yè)，在年初負增長(cháng)后，二、三季度電力行業(yè)煤炭消費量快速復蘇，1-10月累計僅同比下降 1.5%。鋼鐵、水泥煤炭需求分化，其中鋼鐵用煤同比較大幅度增長(cháng)，1-10 月累計同比增長(cháng)5.2%，水泥用煤年初大幅下降后逐漸企穩。

　　從供給端來(lái)看，自2016年“供給側改革”以來(lái)，我國煤炭產(chǎn)量出現大幅度下滑，供應有限而下游需求仍有增長(cháng)，煤炭行業(yè)供需格局持續緊張，在此背景之下，進(jìn)口煤的補充作用凸顯，2019 年全年累計進(jìn)口煤炭2.99億噸，僅次于2013年3.27億噸水平，位居史上第二。但進(jìn)入2020年之后我國進(jìn)口煤管控持續趨嚴，1—10月，我國累計進(jìn)口動(dòng)力煤1.82億噸，同比減少2040萬(wàn)噸，降幅 10.1%。

　　其實(shí)這里還有一個(gè)重要的信息，澳大利亞是我國進(jìn)口煤炭的重要供應國，中國有將近三分之一的煤炭來(lái)自澳大利亞，截止2020年9月，動(dòng)力煤和煉焦煤占比分別達到56.00%和56.50%。隨著(zhù)中澳關(guān)系在今年的不斷惡化，煤炭貿易往來(lái)也受到直接沖擊，前一段時(shí)間，中國煤炭資源網(wǎng)報道稱(chēng)部分國有電企和鋼廠(chǎng)已收到海關(guān)的口頭通知，從11月1日開(kāi)始停止進(jìn)口澳大利亞煤炭。

　　當地時(shí)間12月15日，澳大利亞《悉尼先驅晨報》報道，澳煤炭行業(yè)發(fā)聲懇求莫里森政府與中國合作，確保相關(guān)限制不會(huì )實(shí)施，并恢復兩國長(cháng)期貿易關(guān)系的穩定。海外進(jìn)口的下降直接抑制了煤炭的供給。此外，近期全國煤礦較大以上事故頻發(fā)，8月至今，已發(fā)生9起較大以上事故，煤礦安全檢查形勢升級，加之山西、陜西等地部分煤礦年底任務(wù)已經(jīng)完成，多以保安全生產(chǎn)為主，目前并不追求高產(chǎn)量，煤炭產(chǎn)能進(jìn)一步收緊，缺貨問(wèn)題比較嚴重。

　　綜合以上信息來(lái)看，國內煤炭的需求隨著(zhù)經(jīng)濟的復蘇而得到提振，但供給端卻因種種原因而出現了收緊的情況，矛盾的主要方面在供給端，在供需緊平衡的局面下，國內煤炭景氣度的提升也是順理成章的事情。

　　未來(lái)怎么看？

　　從全局的角度出發(fā)，我國煤炭行業(yè)存在著(zhù)主體分散、集中度偏低、產(chǎn)業(yè)布局不合理等問(wèn)題，推動(dòng)煤炭企業(yè)兼并重組是有效化解煤炭行業(yè)散、亂、弱等問(wèn)題的重要舉措。早在2017年12月，國家發(fā)展改革委等12 個(gè)部委聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)煤炭企業(yè)兼并重組轉型升級的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《意見(jiàn)》），《意見(jiàn)》中提出以“堅持市場(chǎng)主導、企業(yè)主體和政府支持相結合；堅持發(fā)展先進(jìn)生產(chǎn)力和淘汰落后 產(chǎn)能、化解過(guò)剩產(chǎn)能相結合；堅持做強做優(yōu)做大主業(yè)和上下游產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展相結合；堅持提高產(chǎn)業(yè)集中度和優(yōu)化生產(chǎn)布局相結合”為原則。

　　在政策的指引下，國內煤炭行業(yè)的集中度不斷攀升，依據煤炭工業(yè)協(xié)會(huì )披露的數據，2016-2019 年，煤炭行業(yè) CR5、CR10產(chǎn)量占比分別從27.5%、40.2%上升到33.3%、46.0%，等到2020年晉能控股和山東能源整合重組完成后，CR5和CR10的產(chǎn)量占比將分別達到42.8%、55.0%，頭部效應更加顯著(zhù)。

　　機構預測，2020年，國家能源投資集團產(chǎn)量和收入規模有望超過(guò)50000萬(wàn)噸、5561億元，新組成的晉能控股產(chǎn)量和收入規模將分別達到 42585萬(wàn)噸、6517億元，山東能源產(chǎn)量和收入規模將分別達到 27712 萬(wàn)噸、6440億元，三大集團將超越中煤能源(行情601898,診股)、陜西煤業(yè)(行情601225,診股)等公司。另一方面，在事故頻發(fā)的情況下，安全性成為煤炭行業(yè)未來(lái)繼續發(fā)展的重要前提，在智能化轉型的高質(zhì)量發(fā)展背景下，中小企業(yè)恐怕難以承擔相關(guān)的成本輸出，頭部企業(yè)憑借技術(shù)和資金優(yōu)勢拿到更多的市場(chǎng)份額幾乎已成定局，強者恒強的邏輯同樣成立。

　　需要注意的是，在節能減排和環(huán)保的大趨勢下，清潔能源是未來(lái)發(fā)展的重點(diǎn)方向，盡管短期出現階段性的供需緊平衡，但長(cháng)期來(lái)看，煤炭在總量上需求是要趨向下降的。在此背景之下，煤化工產(chǎn)業(yè)的價(jià)值就得到凸顯，不僅可以應對持續增加的國際油氣價(jià)格波動(dòng)、生態(tài)環(huán)保約束、新能源和可再生能源替代等風(fēng)險，而且實(shí)現煤炭由單一燃料向燃料與原料并重轉變。

　　煤化工是指以煤炭為原料，經(jīng)過(guò)物理和化學(xué)反應轉化為氣體、液體和固體燃料以及化學(xué)品的過(guò)程。2019 年，現代煤化工項目數量穩步增長(cháng)，達到230個(gè)，同比增加10.58%，根據《煤炭工業(yè)“十四五”現代煤化工發(fā)展指導意見(jiàn)》公開(kāi)征求意見(jiàn)稿，預計到“十四五”即2025年末建成煤制氣產(chǎn)能150億立方米、煤制油1200萬(wàn)噸，煤制烯烴1500萬(wàn)噸、煤制乙二醇800萬(wàn)噸、長(cháng)焰煤熱解分質(zhì)分級清潔利用3000 萬(wàn)噸，相比于2019年分別增長(cháng)34.00%、76.75%、90.80%、59.75%，產(chǎn)能規模擴張將打開(kāi)行業(yè)的成長(cháng)空間。

　　在具體企業(yè)層面，華魯恒升(行情600426,診股)是目前國內的煤化工龍頭，業(yè)務(wù)結構目前已經(jīng)由單一的化肥業(yè)務(wù)拓展為肥料、有機胺、醋酸、多元醇、己二酸齊頭并舉，成為國內重要的基礎化工原料制造商和全球最大的DMF供應商。

　　DMF全稱(chēng)二甲基甲酰胺，為無(wú)色透明液體，是一種萬(wàn)能的工業(yè)溶劑，截至2020年上半年，國內 DMF有效產(chǎn)能為81萬(wàn)噸，而華魯恒升的現有產(chǎn)能就達到23萬(wàn)噸，與此同時(shí)，3萬(wàn)噸技改升級10萬(wàn)噸，預計2020年底前投產(chǎn)，是該領(lǐng)域內當之無(wú)愧的國內龍頭。此外，公司在醋酸、多元醇、己二酸等領(lǐng)域也保持領(lǐng)先地位。

　　總體來(lái)看，煤炭行業(yè)的此輪行情是供需格局變化驅動(dòng)下的階段性上揚，矛盾的主要方面是供給端。事實(shí)上，在需求端整體增長(cháng)有限的情況下，供給端的變化或成為未來(lái)行業(yè)走勢的風(fēng)向標，從目前的情況來(lái)看，煤礦安全形勢嚴峻，此前各省市相繼出臺“煤礦安全專(zhuān)項整治三年行動(dòng)方案”，明確2021年為集中攻艱階段，安監高壓勢必貫穿明年全年，因此明年國內的煤炭產(chǎn)量難以出現大幅度放量的情況，海外進(jìn)口的形勢如何發(fā)展就成為關(guān)鍵因素。