非銀

　　非銀金融行業(yè)2021年度策略

　　三個(gè)關(guān)鍵詞：順周期、金融科技、資本市場(chǎng)改革

　　核心要點(diǎn)：經(jīng)濟回暖，順周期產(chǎn)業(yè)迎拐點(diǎn)，金融科技券商逢機遇

　　隨著(zhù)全球的疫情、尤其是國內疫情的有效控制，同時(shí)加上疫苗研制的穩步推進(jìn)，后疫情時(shí)代的經(jīng)濟修復逐步成為常態(tài)：利率水平在中期的維度將維持穩定，甚至穩步向上，利好借貸業(yè)務(wù)利差擴大和保險公司的資產(chǎn)配置。金融資產(chǎn)的質(zhì)量水平逐漸修復，尤其有利于借貸類(lèi)業(yè)務(wù)的金融資產(chǎn)質(zhì)量。從中期維度的景氣度周期來(lái)看，金融行業(yè)確定性高，當前估值橫向與縱向均具有較強吸引力。

　　順周期板塊推薦排序為保險、租賃、博彩。1）保險：疫情過(guò)后行業(yè)負債端自開(kāi)門(mén)紅后有望V型反轉，同時(shí)，經(jīng)濟復蘇推動(dòng)利率企穩回升，行業(yè)面臨趨勢性改善，準備金及資產(chǎn)再配置壓力暫緩。長(cháng)期看行業(yè)仍將保持穩健增長(cháng)，且當前估值處于低位，配置價(jià)值顯著(zhù)。個(gè)股層面，首推【中國平安(行情601318,診股)】，此外建議關(guān)注太保、新華、國壽。2）租賃：經(jīng)濟形勢逐步企穩，租賃業(yè)務(wù)資產(chǎn)規模、壞賬率及息差水平進(jìn)入邊際向上通道，建議關(guān)注實(shí)業(yè)有望逐步資本化推動(dòng)價(jià)值重估的租賃龍頭【遠東宏信】。3）博彩：疫情好轉伴隨大陸赴澳簽注政策開(kāi)放以及非博彩產(chǎn)業(yè)的完善與發(fā)展，行業(yè)復蘇起點(diǎn)在即，建議關(guān)注澳門(mén)博彩業(yè)寡頭【永利澳門(mén)】、【銀河娛樂(lè )】、【金沙中國】。

　　金融科技快速發(fā)展，我們應該關(guān)注什么？1）金融和科技相互促進(jìn)，在監管推動(dòng)下，步入高效、普惠、穩定的金融科技4.0時(shí)代；2）風(fēng)險監管下持牌特色金融機構占據優(yōu)勢，傳統業(yè)務(wù)轉型需與科技相互配合，重點(diǎn)推薦【東方財富(行情300059,診股)】；3）競爭加劇，渠道、平臺服務(wù)重要性不斷加強；4）金融科技發(fā)展為科技服務(wù)行業(yè)注入需求動(dòng)力。5）基于區塊鏈技術(shù)的數字貨幣降低發(fā)行成本，減少支付環(huán)節，推動(dòng)發(fā)行、流通、管理方面的產(chǎn)業(yè)鏈變革。

　　券商：資本市場(chǎng)改革有序推進(jìn)，注冊制將全面推行，產(chǎn)業(yè)政策放松及對外開(kāi)放引導券商轉型發(fā)展，推動(dòng)行業(yè)長(cháng)期阿爾法提升。建議關(guān)注最具成長(cháng)性+業(yè)績(jì)有望超預期的零售證券龍頭【東方財富】；業(yè)績(jì)增長(cháng)確定，最受益行業(yè)集中度提升的龍頭券商【中信證券(行情600030,診股)】。

　　風(fēng)險提示：1）信用風(fēng)險擴大；2）監管趨嚴，流動(dòng)性收緊；3）國內外疫情控制不及預期；4）開(kāi)門(mén)紅不及預期；5）股市向下調整。