上周末沃森生物的“股權轉讓”事件在資本市場(chǎng)引發(fā)了軒然大波，在今年的疫情影響下，這樣的一家疫苗明星公司市值一度高達千億，其控股子公司上海澤潤主要從事新型重組疫苗的開(kāi)發(fā)，主要包括二價(jià)和九價(jià)HPV疫苗。沃森生物的管理層以?xún)H僅11.4億元轉讓出上海澤潤32.6%的股權，這種賤賣(mài)核心資產(chǎn)的行為讓人不得不懷疑是公司否有不可告人的秘密。這里，希財君就給大家分析下該事件對公司股價(jià)有什么影響。

股價(jià)表現

本事件發(fā)生后，公司股票開(kāi)盤(pán)后一度跌停，作為一家市值700多億的創(chuàng )業(yè)板上市公司，股價(jià)一天蒸發(fā)20%，未來(lái)還有繼續下跌的可能，可謂是損失慘重。在引發(fā)股東質(zhì)疑，證監會(huì )介入要求公司管理層解釋是否存在利益輸送行為后，公司高層已經(jīng)改口說(shuō)取消該轉讓協(xié)議。但事件的影響已然產(chǎn)生，短期內投資者的信心很難恢復，預計公司股價(jià)還將進(jìn)一步下跌。至于會(huì )跌到什么位置，就需要對公司的真實(shí)估值做一個(gè)合理評估了。

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)分析

沃森生物是一家從事人用疫苗研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售的高新技術(shù)生物制藥企業(yè)，其主打產(chǎn)品為：

1. 國內首家、全球第二家13價(jià)肺炎結合疫苗，排第一的輝瑞所生產(chǎn)的13價(jià)肺炎疫苗僅2019年就貢獻33億元的收入。沃森的產(chǎn)品上市后市場(chǎng)良好，在同類(lèi)產(chǎn)品中具有明顯優(yōu)勢。

2. 技術(shù)研發(fā)實(shí)力強大，在研產(chǎn)品較多，包括2價(jià)、9價(jià)HPV疫苗、四價(jià)流腦結合疫苗等。

3. 擁有科技部部署的新冠疫苗 5 條技術(shù)路線(xiàn)中的“核酸疫苗”技術(shù)路線(xiàn)疫苗研究，已獲得臨床審批。

市場(chǎng)前景分析

我國疫苗市場(chǎng)龐大，行業(yè)門(mén)檻高，研發(fā)、注冊、生產(chǎn)、流通、接種等各個(gè)環(huán)節監管壁壘較高，部分產(chǎn)品長(cháng)期處于供不應求的狀態(tài)。加之人口基數龐大，國內老齡化趨勢日益明顯，居民健康意識提升，疫苗行業(yè)顯然市場(chǎng)前景看好。但同時(shí)我國疫苗市場(chǎng)競爭激烈，32家本土企業(yè)中，僅中國生物1家市場(chǎng)份額超過(guò)15%，沃森生物的13價(jià)肺炎結合疫苗尚屬?lài)鴥鹊谝?，因此非常具有競爭力?020年上半年市場(chǎng)占比達到35.88%，預計帶來(lái)7億元新增收入。

估值分析

1. 成長(cháng)能力，公司在2018年扭虧為盈，之后19年利潤暴漲主要是因為轉讓了旗下嘉和生物的部分股權，但扣非凈利潤很一般，實(shí)際增長(cháng)為6.1%，因此公司的成長(cháng)能力只能算一般。

2. 盈利能力，2018年公司ROE大幅提高，主要原因是出售子公司股權。而2019年則恢復到之前的正常水平，并且數值只有3%，表明公司的運用資產(chǎn)盈利能力較弱。

3. 財務(wù)風(fēng)險，公司的資本結構較為正常，財務(wù)風(fēng)險低于同行業(yè)水平，經(jīng)營(yíng)策略較為保守，基本上沒(méi)有利用債權融資工具，也沒(méi)有利息支出。

4. 同行業(yè)對比，與康泰生物、智飛生物、康華生物三家上市公司對比來(lái)看，在2019年，沃森生物的ROE在4家公司中位列最后，僅為3%?？傎Y產(chǎn)周轉率方面，水平也很低。權益乘數位于中間位置，杠桿倍數處于一般水平，銷(xiāo)售凈利率在四家公司中同樣位列最后。

總的來(lái)看，公司目前是屬于估值偏高的，再加上本次賤賣(mài)核心資產(chǎn)的影響。如果給與50~60倍PE的估值，未來(lái)股價(jià)還有下跌空間。