在消費復蘇及產(chǎn)品結構優(yōu)化等多重因素作用下，國內啤酒消費熱情延續，啤酒行情整體有所回暖。

　　日前，除華潤啤酒（00291.HK）未披露三季報外，A股及H股8家啤酒上市公司三季報均已出爐。數據顯示，上述8家公司在今年前三季度的總營(yíng)收為719.15億元，同比下跌10.9%；凈利潤為82.89億元，較去年同期減少約23.65億元。

　　從第三季度單季度來(lái)看，A股及H股8家啤酒上市公司經(jīng)營(yíng)環(huán)比向好。其中，珠江啤酒(行情002461,診股)（002461.SZ）、重慶啤酒(行情600132,診股)（600132.SH）等二線(xiàn)啤酒企業(yè)加快布局高端市場(chǎng)，在量?jì)r(jià)齊升、產(chǎn)銷(xiāo)兩旺等競爭優(yōu)勢下，成功實(shí)現盈利止跌。

　　一方面，業(yè)績(jì)趨好信號輸出后，引發(fā)啤酒上市公司股價(jià)多次上漲。

　　同花順(行情300033,診股)數據顯示，截至11月30日，啤酒概念指數今年以來(lái)漲幅為34.88%。個(gè)股方面，自1月2日起至11月30日，重慶啤酒年內漲幅翻倍，累計大漲102.08%，青島啤酒(行情600600,診股)（600600.SH/00168.HK）年內累計漲幅78.43%，惠泉啤酒(行情600573,診股)（600573.SH）、珠江啤酒和蘭州黃河(行情000929,診股)（000929.SZ）年內累計漲幅分別為46.84%、38.94%和32.56%。

　　另一方面，盡管疫情對食品消費行業(yè)的沖擊余波猶存，但是啤酒上市公司的產(chǎn)品格局、分銷(xiāo)渠道仍在不斷演變升級。

　　在構建國內大循環(huán)為主體、國內國外雙循環(huán)新發(fā)展格局引領(lǐng)下，啤酒行業(yè)未來(lái)的核心競爭力為高端產(chǎn)品矩陣和優(yōu)質(zhì)渠道布局。11月30日，珠江啤酒相關(guān)負責人接受時(shí)代周報記者采訪(fǎng)時(shí)表示，中國啤酒產(chǎn)銷(xiāo)量近年來(lái)趨于平穩，隨著(zhù)主流消費人群消費能力提升，不斷注重產(chǎn)品品質(zhì)和品牌，啤酒行業(yè)也迎來(lái)了消費升級，高端化成為啤酒行業(yè)發(fā)展的主流趨勢。

　　“中國高端啤酒市場(chǎng)目前還處于開(kāi)拓階段，以吸引和培育高端消費群體為出發(fā)點(diǎn)，主要是做好新品研發(fā)、產(chǎn)品推廣 、精釀啤酒等文化宣傳等方面的工作?！鄙鲜鲋榻【葡嚓P(guān)負責人對時(shí)代周報記者說(shuō)。

　　據預測，高端啤酒發(fā)展處于快速增長(cháng)期，未來(lái)10年高端啤酒市場(chǎng)的增長(cháng)率會(huì )保持在20%以上。

　　11月17日，食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對時(shí)代周報記者分析，一二線(xiàn)酒企紛紛搶灘高端市場(chǎng)，正加速啤酒行業(yè)進(jìn)入新一輪“戰國時(shí)代”。

　　業(yè)績(jì)逐季回暖

　　突發(fā)公共衛生事件向來(lái)考驗企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力。年初春寒料峭之際，新冠肺炎疫情襲來(lái)，多家啤酒上市公司遭到?jīng)_擊，第一季度盈利出現不同程度的同比下跌，當季僅有青島啤酒、珠江啤酒和重慶啤酒盈利為正，分別實(shí)現歸母凈利潤5.37億元、2041萬(wàn)元和3410萬(wàn)元，其余5家酒企均出現程度各異的盈利錄虧。

　　步入夏季，氣溫逐漸升高，啤酒消費旺季也接踵而至，加之各地嚴防嚴控疫情措施到位促使消費復蘇，酒企經(jīng)營(yíng)開(kāi)始改善，國內啤酒消費整體回暖。

　　10月中旬，A股及H股8家啤酒上市公司陸續發(fā)布三季報。財報顯示，8家啤酒上市公司中，珠江啤酒和惠泉啤酒2家企業(yè)在今年前三季度實(shí)現營(yíng)收、凈利同比雙增，分別實(shí)現營(yíng)收35.07億元和5.58億元，分別實(shí)現凈利潤5.14億元和0.39億元，其他酒企則未完全恢復至去年同期經(jīng)營(yíng)狀態(tài)。

　　百威亞太（01876.HK）雖仍占據行業(yè)半壁江山，但今年整體經(jīng)營(yíng)較為低迷，今年前三季度實(shí)現營(yíng)收43.98億美元（折合人民幣約299.51億元，以9月30日匯率標準計算，下同），同比減少20.7%，實(shí)現凈利潤5.22億美元（折合人民幣約35.55億元），同比跌超四成；而青島啤酒今年前三季度實(shí)現營(yíng)收244億元，同比微跌1.9%，凈利潤同比增長(cháng)14.08%至31.11億元。

　　市值排名居后的蘭州黃河在今年前三季度的營(yíng)收、凈利仍然同比負增長(cháng)，僅實(shí)現營(yíng)收2.49億元，同比跌超三成，凈利潤錄虧2587萬(wàn)元，同比大跌249.2%。

　　雖然疫情陰影未能完全消退，但是業(yè)績(jì)環(huán)比方面整體有所改善。截至今年三季度末，8家啤酒上市公司的營(yíng)收和凈利均已實(shí)現不同程度的環(huán)比增長(cháng)，但重慶啤酒、青島啤酒等6家酒企的營(yíng)收環(huán)比增幅較上一季度縮窄。

　　公開(kāi)數據顯示，2018年后，中小酒企的營(yíng)收增幅雖然仍小于百威亞太等頭部企業(yè)，但整體漲勢差距有所縮窄，增幅區間較為集中在5%以?xún)?。另外，時(shí)代周報記者統計發(fā)現，今年前三季度，在多數啤酒上市公司歸母凈利潤增速為正的同時(shí)，百威亞太的歸母凈利潤不增反降，同比下跌41.27%。

　　在眾多制約制造業(yè)健康發(fā)展的因素中，各類(lèi)成本快速上漲的問(wèn)題較為突出。目前，大宗原材物料、人力成本、土地成本、能源成本、物流運輸和啤酒稅費等生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本居高不下，致使多家啤酒上市公司承擔較大經(jīng)營(yíng)壓力。

　　因此，如何降本增效成為大多數啤酒上市公司面臨的難題?！爸榻【浦饕袔讉€(gè)方面的應對措施：一是全面樹(shù)立過(guò)緊日子的思想，發(fā)動(dòng)公司各個(gè)環(huán)節降本增效；二是繼續推動(dòng)產(chǎn)品高端化，不斷提升企業(yè)盈利水平?！鄙鲜鲋榻【葡嚓P(guān)負責人稱(chēng)。

　　庫存消化速度加快

　　對于啤酒企業(yè)來(lái)說(shuō)，存貨周轉率是考量公司經(jīng)營(yíng)能力的重要指標之一。

　　時(shí)代周報記者梳理近年來(lái)啤酒上市公司的存貨周轉情況發(fā)現，2016―2019年間，一二線(xiàn)啤酒上市公司的存貨周轉表現穩中推進(jìn)，青島啤酒存貨周轉天數持平于60日區間，珠江啤酒存貨周轉天數持平于80日區間。

　　上述珠江啤酒相關(guān)負責人解釋稱(chēng)，公司存貨周轉表現穩定得益于管理模式的優(yōu)化升級。運營(yíng)管理更加精細，產(chǎn)銷(xiāo)得以協(xié)調?！耙援a(chǎn)銷(xiāo)動(dòng)態(tài)平衡為目標，珠江啤酒合理做好大規模升級產(chǎn)品和小批量定制產(chǎn)品生產(chǎn)的有機銜接?！痹撓嚓P(guān)負責人表示。

　　今年前三季度，隨著(zhù)后疫情時(shí)代餐飲復蘇，夜場(chǎng)消費逐漸恢復，啤酒消費全線(xiàn)回暖，啤酒上市公司的存貨周轉基本恢復至正常水平。

　　其中，重慶啤酒今年前三季度的存貨周轉情況顯著(zhù)改善，從2016年的176日降至57日，其間變現的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流為11.46億元，同比增長(cháng)31.67%。

　　無(wú)獨有偶，惠泉啤酒的存貨周轉速率也在加快，今年前三季度為79日。在存貨變現效應加持下，經(jīng)營(yíng)現金流為1.32億元，同比大漲98.79%?；萑【浦袌蠼忉尫Q(chēng)，其間公司持續推進(jìn)產(chǎn)品結構和市場(chǎng)結構調整，加大重點(diǎn)市場(chǎng)推廣 ，中高端占比上升。

　　近五年來(lái)，多家啤酒上市公司前三季度存貨還呈現出逐年減少的趨勢，且部分酒企存貨消化進(jìn)度加快，其中惠泉啤酒今年前三季度的存貨為1.001億元，同比減少22%，而去年同期減幅為-7%。

　　這或與公司的產(chǎn)銷(xiāo)模式有關(guān)。

　　11月25日，就公司存貨周轉速率加快原因及未來(lái)產(chǎn)能擴張計劃問(wèn)題，時(shí)代周報記者以投資者身份致電惠泉啤酒證券部。證券部相關(guān)人士表示：“公司產(chǎn)銷(xiāo)效率一直都是良好的，我們執行的是‘以銷(xiāo)定產(chǎn)’的生產(chǎn)模式，根據上個(gè)月的銷(xiāo)售情況來(lái)計劃后續產(chǎn)量?！逼溥€指出，目前惠泉啤酒公司的經(jīng)營(yíng)重心仍是調整產(chǎn)品結構，發(fā)展中高端產(chǎn)品市場(chǎng)，暫時(shí)沒(méi)有產(chǎn)能擴張計劃。

　　同樣，重慶啤酒中報也稱(chēng)，公司采用集中采購、分散下單的采購模式，采用以銷(xiāo)定產(chǎn)的模式制定生產(chǎn)計劃和組織生產(chǎn)并保持適當庫存。

　　與市值相近的珠江啤酒相比，燕京啤酒(行情000729,診股)（000729.SZ）近五年的存貨均超出35億元，占總資產(chǎn)比例近20%，較前者的庫存高出六倍，且今年前三季度的存貨只減少1.01億元，存貨消耗滯緩信號浮現。

　　燕京啤酒11月12日披露公告稱(chēng)，公司未來(lái)將重點(diǎn)聚焦產(chǎn)品、渠道、區域三個(gè)重要抓手，其中產(chǎn)品方面，將改變品牌架構單薄與形象老化的現狀，加速高質(zhì)量中高端產(chǎn)品的推陳出新。

　　整體而言，酒企們前三季度的庫存消化速度加快，對下一季度的啤酒銷(xiāo)售或許也是利好。

　　與上半年疫情期間啤酒消費傾向宅家自飲而限制銷(xiāo)售不同的是，“從餐飲復蘇角度而言，四季度啤酒行業(yè)銷(xiāo)售環(huán)比應該還是上升的，但同比方面可能還是會(huì )形成量跌價(jià)升?！敝斓づ罘治龅?。

　　搶灘高端市場(chǎng)

　　經(jīng)過(guò)20多年的高速發(fā)展，我國啤酒行業(yè)已進(jìn)入調結構、提品質(zhì)的新常態(tài)，呈現量平、質(zhì)升的發(fā)展趨勢。自2014年以來(lái)，國內啤酒行業(yè)年產(chǎn)量連續五年下降。

　　另一方面，在消費升級時(shí)代，整個(gè)社會(huì )消費正在加速轉型，消費升級呈現追求個(gè)性化、品質(zhì)化、體驗化、情感化的本質(zhì)特征。換言之，消費者更關(guān)注的是產(chǎn)品品質(zhì)和服務(wù)體驗。

　　上述珠江啤酒相關(guān)負責人對時(shí)代周報記者表示，在中國啤酒行業(yè)增量有限的情況下，中國啤酒行業(yè)未來(lái)發(fā)展方向就是通過(guò)產(chǎn)品升級迭代、產(chǎn)品結構優(yōu)化、產(chǎn)品品質(zhì)提升、強化品牌溢價(jià)等一系列措施，向中高端制造轉型升級。

　　數據分析機構GlobalData的統計結果顯示，2013―2018年，我國啤酒消費量的年均復合增長(cháng)率為-2.0%，但高端啤酒消費量的年均復合增長(cháng)率為6.4%。

　　啤酒消費升級背景下，一二線(xiàn)酒企借勢革新原有品牌或打造新品牌，以突圍啤酒業(yè)內低端產(chǎn)量飽和、增量有限、盈利受制的困境。

　　一方面，在成本企穩階段，高端啤酒提升了銷(xiāo)售單價(jià)，企業(yè)毛利空間得以釋放，從而獲得更高利潤；另一方面，口感和香味是吸引更多消費者的關(guān)鍵，而高端產(chǎn)品講究的恰是質(zhì)量而非容量，將有助于企業(yè)提升品牌形象，增強消費黏度。

　　若按照啤酒銷(xiāo)售收入與啤酒消費量來(lái)計算啤酒銷(xiāo)售價(jià)格，中國啤酒市場(chǎng)銷(xiāo)售價(jià)格將由2014年的3.79元/升增長(cháng)至2019年的4.17元/升。而業(yè)內普遍認為，結合此前澳大利亞產(chǎn)大麥被征收高額關(guān)稅，其進(jìn)口單價(jià)將有所提高。受此影響，國內啤酒價(jià)格未來(lái)可能仍會(huì )繼續上漲。

　　啤酒行業(yè)全線(xiàn)提價(jià)后，一二線(xiàn)酒企加大布局高端市場(chǎng)力度，紛紛選擇優(yōu)化產(chǎn)品結構、實(shí)現推陳出新、拓寬分銷(xiāo)渠道等方式謀求更高毛利。

　　據時(shí)代周報記者了解，華潤啤酒推出了黑獅白啤、匠心營(yíng)造等產(chǎn)品，青島啤酒也研發(fā)出經(jīng)典1903、奧古特、鴻運當頭、全麥白啤等產(chǎn)品；珠江啤酒則發(fā)布了雪堡白啤和雪堡美式IPA等四款新品，深耕雪堡高端啤酒品牌；重慶啤酒升級重慶黑啤系列，提高K1664、DM等特色與精釀產(chǎn)品的滲透率及動(dòng)銷(xiāo)率；燕京啤酒則專(zhuān)注本地特色產(chǎn)品升級，推出燕京白啤、燕京U8和漓泉1998等高品質(zhì)產(chǎn)品。

　　雖然產(chǎn)品系列各異，但從發(fā)展路徑來(lái)看，目前啤酒高端化仍圍繞頭部品牌群、頭部品類(lèi)群兩個(gè)路徑來(lái)開(kāi)展。

　　“例如華潤雪花+喜力+N個(gè)高端品牌、百威啤酒+20多個(gè)進(jìn)口品牌等就是頭部品牌群，而青島啤酒旗下的白啤、黑啤、皮爾森、IPA果啤等產(chǎn)品系列則屬于頭部品類(lèi)群?！?1月24日，中國經(jīng)銷(xiāo)商發(fā)展研究中心研究員、啤酒業(yè)內人士方剛對時(shí)代周報記者說(shuō)。

　　方剛指出，餐飲口徑的高端啤酒單價(jià)通常是8元起算，而流通口徑的起算單價(jià)則為5元。時(shí)代周報記者梳理相關(guān)高端啤酒產(chǎn)品單價(jià)數據后發(fā)現，一二線(xiàn)酒企的高端啤酒價(jià)格區間基本處于6―8元/250ml，百威亞太在原來(lái)高端產(chǎn)品基礎上升級超高端，其新品ME3果啤均價(jià)就高達24.75元/270ml。

　　競爭白熱化

　　近年來(lái)，在高端啤酒消費增長(cháng)的帶動(dòng)下，青島啤酒、珠江啤酒等5家企業(yè)的毛利的確水漲船高。

　　Wind數據顯示，2017―2019年，華潤啤酒毛利率分別為33.73%、35.14%、36.84%；青島啤酒毛利率分別為34.78%、31.73%、33.46%；重慶啤酒毛利率為33.83%、34.66%、36.93%；珠江啤酒毛利率分別為32.35%、34.19%、41.3%；燕京啤酒毛利率為28.46%、31.73%、32.48%，穩定上漲勢態(tài)盡顯。

　　朱丹蓬認為，隨著(zhù)整個(gè)啤酒行業(yè)消費升級，國內高端啤酒進(jìn)入產(chǎn)銷(xiāo)兩旺的節點(diǎn)，且消費端不斷倒逼產(chǎn)業(yè)端的創(chuàng )新，升級以及迭代。這一階段內，產(chǎn)業(yè)端則將產(chǎn)品高端化作為他們整個(gè)中長(cháng)期的一個(gè)戰略，既符合整個(gè)大環(huán)境的適應性，也更加匹配整個(gè)企業(yè)對于利潤的需求、符合消費端的核心需求跟訴求。

　　優(yōu)質(zhì)啤酒市場(chǎng)競爭白熱化，未來(lái)如何繼續深耕高端市場(chǎng)成為啤酒上市公司發(fā)展的關(guān)鍵。

　　從今年中報披露的情況來(lái)看，一二線(xiàn)酒企大都適應了產(chǎn)品結構轉型的趨勢，未來(lái)有意著(zhù)力發(fā)展品牌提升、產(chǎn)品升級和新品開(kāi)發(fā)等環(huán)節，而小型酒企仍在“熱身”當中。

　　其中，百威亞太重在“品牌互補”，在廣東推出Bud Light百威昕藍系列，同時(shí)推出以全純麥芽釀制的全球知名德國啤酒貝克，以及于全國范圍內推廣雪津荔枝啤酒。

　　青島啤酒則將加快向聽(tīng)裝酒和精釀產(chǎn)品為代表的高附加值產(chǎn)品轉型升級。

　　華潤啤酒似乎有意推進(jìn)“產(chǎn)品+品牌+營(yíng)銷(xiāo)”的有機統一?！凹瘓F將繼續配合此前推出的雪花馬爾斯綠啤酒和黑獅白啤兩款高端新產(chǎn)品，進(jìn)一步支持高端化發(fā)展及提升品牌形象；同時(shí)還將繼續借助與Heineken集團的長(cháng)期戰略合作，推進(jìn)國際品牌上市工作，并持續探索高檔啤酒營(yíng)銷(xiāo)方式?！比A潤啤酒在中報中稱(chēng)。

　　珠江啤酒則將不斷推出符合消費者差異化、個(gè)性化需求的優(yōu)質(zhì)高端啤酒，不斷延伸品牌內涵，提供多元化消費場(chǎng)景。同時(shí)，在現有2家精釀體驗門(mén)店的基礎上，擬再推3家精釀門(mén)店，聚焦體驗服務(wù)，拓寬供給渠道。

　　相比之下，*ST西發(fā)(行情000752,診股)(000752.SZ)和蘭州黃河等還在高端賽道上“熱身”的尾部酒企，面臨的或許是未來(lái)盈利空間愈加擁擠。

　　朱丹蓬向時(shí)代周報記者表示，啤酒行業(yè)和其他快消品行業(yè)一樣，也是呈現出強者更強、弱者更弱的特點(diǎn)，“在啤酒行業(yè)高度集中于謀求優(yōu)質(zhì)發(fā)展的情況下，未來(lái)中小型區域型的啤酒企業(yè)已經(jīng)沒(méi)有太多的生存空間。這也是預示著(zhù)整個(gè)中高端大幕開(kāi)啟后，整個(gè)中國的啤酒行業(yè)的集中度會(huì )再次提升”。

　　方剛則持不同見(jiàn)解，其認為未來(lái)啤酒行業(yè)兩端酒企均有發(fā)展，“要么‘做大做強’，要么做‘個(gè)小而美’，中間（啤酒公司）業(yè)態(tài)發(fā)展才是最難”。