近期，信用債市場(chǎng)引起市場(chǎng)廣泛關(guān)注。11月12日，雙十一電商購物節剛過(guò)，數只債券價(jià)格紛紛“打骨折”。

　　有機構表示，歷史上大規模違約潮的出現通常是受宏觀(guān)經(jīng)濟或監管政策的系統性影響。隨著(zhù)國內經(jīng)濟將繼續穩定復蘇，企業(yè)盈利也將持續改善，一定程度上有利于改善企業(yè)的資產(chǎn)負債表。整體來(lái)看，信用債市場(chǎng)表現還算平穩。

　　但部分債券的下跌還是對投資者造成了一定恐慌，數量眾多質(zhì)地優(yōu)良的債券標的被“誤傷”。債券投資者不計成本砍倉，加劇了債券價(jià)格的下跌，讓很多優(yōu)質(zhì)企業(yè)也受到了牽連，比如包鋼、平煤、蘇寧易購(行情002024,診股)、冀中能源(行情000937,診股)等上市公司，以及云南城投(行情600239,診股)、天津城投等專(zhuān)業(yè)投資機構。

　　多方原因造成“動(dòng)蕩” 但遠沒(méi)到恐慌時(shí)刻

　　債券市場(chǎng)動(dòng)蕩是多方面原因造成的。2020年上半年，受新冠肺炎疫情影響，歐美經(jīng)濟數據下滑；國內方面，中國人民銀行在上半年進(jìn)行三次降準，保持銀行體系資金合理充裕，貨幣市場(chǎng)利率中樞大幅下行，債券市場(chǎng)行情整體走勢不容樂(lè )觀(guān)，債券收益率曲線(xiàn)整體下行。

　　加之新冠肺炎疫情導致國內經(jīng)濟下滑、企業(yè)盈利惡化，一級發(fā)行市場(chǎng)和二級交易市場(chǎng)悲觀(guān)情緒蔓延，看空氛圍濃厚。

　　最終導致債券集中爆雷的導火索，是源于永平煤礦債務(wù)違約。11月10日，永城煤電控股集團有限公司公告稱(chēng)，因流動(dòng)資金緊張，“20永煤SCP003”未能按期足額償付本息，已構成實(shí)質(zhì)性違約，違約本息金額共計10.32億元。

　　一石激起千層浪，因為永煤集團的國企背景、債券此前評級較高，違約大大沖擊了信用債市場(chǎng)。二級市場(chǎng)不少債券被拋售，市場(chǎng)信心遭遇打擊，最終，引起整體信用債市場(chǎng)整體崩潰，資本出現踩踏潰逃。受此影響，一級市場(chǎng)也出現大量取消發(fā)行，債券市場(chǎng)一度傳出“拋棄信用債”、“珍愛(ài)本金，遠離信用債”等言論。

　　但從整體看，債券市場(chǎng)運行平穩，遠沒(méi)到恐慌時(shí)刻。

　　當前，我國公司信用類(lèi)債券違約率為0.63%，明顯低于銀行約2%的不良貸款率。此外，根據Wind數據顯示，今年以來(lái)共有109只債券發(fā)生違約，合計債券余額為1260.83億元。與去年全年184只債券違約，違約余額1494.04億對比，今年全年數量上比去年大概率有較大幅度的下降。

　　多家企業(yè)、機構被“誤傷”

　　在下跌中，市場(chǎng)出現了一定程度的恐慌，潰逃中不可避免地發(fā)生了踩踏。許多經(jīng)營(yíng)情況良好、企業(yè)信譽(yù)較高的上市公司、專(zhuān)業(yè)機構都被波及“誤傷”，包括包鋼、平煤、蘇寧易購、冀中能源等上市公司，以及云南城投、天津城投等專(zhuān)業(yè)投資機構。

　　隨著(zhù)恐慌情緒消退，市場(chǎng)回歸理性，也將會(huì )對這些被“誤傷”企業(yè)進(jìn)行新一輪價(jià)值重估。

　　以蘇寧易購為例，在債券市場(chǎng)動(dòng)蕩時(shí)期，蘇寧易購為債券投資者吃了一顆“定心丸”。11月12日晚，蘇寧易購發(fā)布公告稱(chēng)，以自有資金進(jìn)行債券購回，券購回資金總額為人民幣100,000萬(wàn)元。

　　當然，蘇寧易購購回的底氣，正基于自身業(yè)務(wù)發(fā)展。無(wú)論近期三季報展示的業(yè)績(jì)增長(cháng)，還是雙十一期間的業(yè)務(wù)爆發(fā)，蘇寧易購表現都極為吸睛。據三季報數據顯示，蘇寧易購在三季度實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤7.14億元，其中開(kāi)放平臺商品交易規模820.66億元，同比增長(cháng)56.83%。

　　緊接在雙十一期間，蘇寧易購通過(guò)自身品牌、金融、運營(yíng)、物流等優(yōu)勢，積極賦能線(xiàn)下零售商，并與線(xiàn)上銷(xiāo)售實(shí)現良性互動(dòng)。11月11日當天，蘇寧易購全場(chǎng)景生態(tài)渠道用時(shí)19分鐘GMV成功突破50億；11月1日至11日23點(diǎn)59分，雙十一線(xiàn)上訂單量增長(cháng)75%。

　　同時(shí)，家樂(lè )福被收購后，通過(guò)蘇寧易購的融合、賦能，短時(shí)間內即實(shí)現扭虧，并連續2個(gè)季度實(shí)現盈利。目前，家樂(lè )福已成為蘇寧易購重要的盈利支撐，為蘇寧易購提供了較為充沛的現金流。

　　除蘇寧易購外，受到波及的上市公司平煤股份(行情601666,診股)也在積極行動(dòng)。11月17日，平頂山天安煤業(yè)股份有限公司發(fā)布公告稱(chēng)，公司決定不行使“19平煤Y1”發(fā)行人續期選擇權，即在2020年12月28日將本期債券全額兌付，并按照相關(guān)規定和約定完成本期債券各項工作。

　　平煤股份經(jīng)營(yíng)情況也較為良好。平煤股份主要產(chǎn)品煉焦煤具有低硫、低灰、低磷，低堿金屬，熱態(tài)指標好，有害元素低等先天資源稟賦優(yōu)勢，是國內最為優(yōu)質(zhì)的煉焦煤，主焦煤年產(chǎn)量位居國內第一位，全球第二位。

　　在新領(lǐng)導班子率領(lǐng)下，平煤股份牢牢把握“六個(gè)堅持”，踐行“四個(gè)必須”，發(fā)揮自身優(yōu)勢，致力于實(shí)現高質(zhì)量轉型發(fā)展。平煤股份公開(kāi)表示，其生產(chǎn)的焦煤品質(zhì)全國第一，國內主要鋼鐵企業(yè)都是其戰略用戶(hù)。

　　不僅企業(yè)受到牽連，一向被認為收益穩健的債券基金也受到?jīng)_擊，甚至出現單周跌幅超過(guò)10%的中短債基金。而隨著(zhù)市場(chǎng)情緒的逐漸恢復，相信投資者對相應標的的投資價(jià)值也將重新評估。