新手長(cháng)線(xiàn)如何投資?

　　首先有個(gè)假設的前提，就是買(mǎi)入的股票是績(jì)優(yōu)成長(cháng)股。

　　長(cháng)線(xiàn)投資者買(mǎi)入股票不外乎兩個(gè)時(shí)機，一是牛市階段，也就是價(jià)格估值相對較高的時(shí)期內;一是熊市階段，就是價(jià)格估值相對較低的時(shí)間內。

　　最好的符合教科書(shū)式的買(mǎi)入，當然是在估值低的時(shí)候買(mǎi)入，因此這個(gè)假設不需要討論，那就是買(mǎi)入。但是這樣的機會(huì )可遇不可求。因為市場(chǎng)不會(huì )等你有了現金流的時(shí)候，也正好調整到這個(gè)位置。那么在第二種情況下，尤其是對于巴菲特這樣隨時(shí)有大量現金流的投資者，他們會(huì )用時(shí)間的代價(jià)去等待以換取一個(gè)足夠的安全邊際嗎?

　　這是一個(gè)很有趣的話(huà)題。怎樣判斷股票是否值得買(mǎi)入，必然涉及增長(cháng)率與估值溢價(jià)的對應關(guān)系?說(shuō)到底是怎么估值的問(wèn)題。以我愚笨的腦袋沒(méi)辦法計算出一個(gè)定量的公式，或許誰(shuí)也不能，因為這個(gè)公式如果有并且被你發(fā)現了，你將擁有全部的財富。這可能也是投資大師們稱(chēng)股票為藝術(shù)而非數學(xué)的原因。估值是個(gè)兩難的選擇，行業(yè)不同、公司不同、對未來(lái)預期不同、所處牛熊周期不同、所處地域不同，所有的復雜因素在一起構成的復雜函數也許只有上帝才知道答案。我閱讀了一些有關(guān)巴菲特同志的書(shū)，但是不知道他是用什么樣的標準來(lái)確定這個(gè)安全邊際的。(最好的安全邊際是跌破凈資產(chǎn)，但是巴菲特自己都承認當初買(mǎi)了伯克希爾紡織廠(chǎng)是失敗的案例，香煙屁股不好吃。)難道他從不估值?這個(gè)無(wú)法猜測，但是合理的猜測是：在巴菲特的長(cháng)期持有體系中，成長(cháng)的重要性可能要遠遠高于安全邊際因素。

　　因此我能思考到的最好做法是無(wú)論牛熊，持續的買(mǎi)入。這種方法很難得到一個(gè)最優(yōu)的獲利，但是長(cháng)期來(lái)看起碼會(huì )有一個(gè)次優(yōu)的結果。

　　上面的文章里，得出了一個(gè)模糊的結論：在長(cháng)線(xiàn)投資者的購買(mǎi)策略中，對成長(cháng)股進(jìn)行隨機購買(mǎi)(這里不是選股的隨機，而是選好股后，選時(shí)的隨機)或許是一個(gè)次優(yōu)的策略。

　　為了證明這一結論不至于錯的太過(guò)離譜，繼續閱讀了《巴菲特怎樣選擇成長(cháng)股》(蒂莫西。韋克著(zhù)，中國財政經(jīng)濟出版社出版)，書(shū)中第66頁(yè)原文摘抄如下：

　　“無(wú)論你要購買(mǎi)高增長(cháng)的科技股，還是低價(jià)格收入比的股票，抑或把資金投向其他股票，歷史經(jīng)驗都表明“低買(mǎi)”是最佳選擇。假定投資者自1970年起每年年初向道。瓊斯工業(yè)指數中的公司投資5000美元，到1999年末，這些投資將成長(cháng)為112萬(wàn)美元，相當于每年9%的利息率。如果投資者恰恰在每年股價(jià)的最高點(diǎn)進(jìn)行投資，或許最終收入仍將是這一數字，這是因為經(jīng)驗表明，每年的年末前后，股價(jià)往往會(huì )達到其當年最高點(diǎn)。

　　然而如果投資者決定將這每年5000美元在當年股價(jià)的最低點(diǎn)進(jìn)行投資，那么到1999年末，他將最終獲得150萬(wàn)美元的收入，比前者多出34%，這種現象在更長(cháng)的時(shí)期內將會(huì )出現更大的區別。將資金在每年的最低點(diǎn)投入股市，這將最終增加投資者的收益。表4.1顯示了這一結果。

表4.1 低價(jià)購買(mǎi)的效果：每年投入5000美元

　　起始投入年份 高點(diǎn)買(mǎi)入(1999年末收益) 低點(diǎn)買(mǎi)入(1999年末收益) 差異

　　1990 116，567 161，857 38.9%

　　1985 251，020 365，173 45.5%

　　1980 507，648 712，758 40.4%

　　1975 814，268 1，119，331 37.5%

　　1970 1，117，563 1，494，738 33.7%

　　1965 1，413，305 1，858，216 31.5%

　　1960 1，794，009 2，350，262 31.0%

　　1955 2，315，573 3，096，563 33.7%

　　1950 3，303，152 4，433，716 34.2%

　　顯然，關(guān)心股價(jià)成本能夠使投資者擴大其收入，并使他輕而易舉的超過(guò)道。瓊斯工業(yè)指數的成長(cháng)率。無(wú)論什么時(shí)期，在每年的最低價(jià)買(mǎi)入股票將使投資的最終收益相差30%-45%。統計數字上的這一顯著(zhù)差別不應當被忽視。當然，任何人都不可能確切的指導每年股市的最低點(diǎn)和最高點(diǎn)在哪兒;只有在回顧歷史數據時(shí)我們才能確定股市的低點(diǎn)和高點(diǎn)。但事實(shí)似乎表明，在股市下跌期間購買(mǎi)股票比在股市上漲期間購買(mǎi)股票要有利得多。你不必一定要恰好買(mǎi)到股價(jià)的最低點(diǎn)，有趣的是這些結論各種市場(chǎng)環(huán)境下都可以得到。無(wú)論是牛市還是熊市，股市都會(huì )有許多短期交易的稍縱即逝的時(shí)機能夠使投資者擴大其收益。投資者應當充分利用這些機會(huì )。”