在多因素催化下，上周白酒板塊景氣度較高，漲幅高于滬深300，其中皇臺酒業(yè)(行情000995,診股)復牌三天實(shí)現了387%的漲幅，黃酒板塊集體走強，同時(shí)發(fā)布了提價(jià)通知的酒企亦錄得較好表現：

　　上周次高端酒再次迎來(lái)提價(jià)潮

　　在臨近年末的節點(diǎn)，今世緣(行情603369,診股)、水井坊(行情600779,診股)、古井貢酒(行情000596,診股)主力大單品于上周相繼發(fā)布提價(jià)通知，我們于上半年曾表示品牌力及渠道力較強的優(yōu)勢企業(yè)有望在當下通過(guò)小幅提價(jià)來(lái)平衡現金流及業(yè)績(jì)，預計接下來(lái)將有更多具有提價(jià)實(shí)力的酒企順應消費升級趨勢，進(jìn)行小幅提價(jià)，因此本輪提價(jià)潮的出現符合預期，我們認為年底的提價(jià)潮與年中的提價(jià)潮存在著(zhù)相同點(diǎn)和差異點(diǎn)：1）同：“占位”仍為次高端酒企提價(jià)關(guān)鍵詞，在消費升級趨勢延續背景下，酒企通過(guò)提價(jià)以進(jìn)行產(chǎn)品再梳理的同時(shí)，亦可提升渠道利潤、保證價(jià)盤(pán)穩定以維護品牌力；2）異：下半年劍南春及瀘州老窖(行情000568,診股)1573均實(shí)現了提價(jià)（次高端酒價(jià)位帶的上下限），即次高端酒價(jià)位帶在不斷變寬的同時(shí)實(shí)現價(jià)位帶的上移、縱深延長(cháng)，其中400、600元為關(guān)鍵放量價(jià)位帶，此時(shí)次高端酒主力大單品提價(jià)不僅為了“占位”、卡位優(yōu)勢價(jià)位帶，更是為了下一步的放量（迎接春節旺季，刺激經(jīng)銷(xiāo)商打款）。具體來(lái)看：

　　古井貢酒：古20今年表現超預期，較好的市場(chǎng)基礎為其提價(jià)成功奠定基礎。作為今年表現超預期的大單品，古20已于近期將出廠(chǎng)價(jià)調高20元/瓶。據渠道反饋，今年古8及以上產(chǎn)品表現優(yōu)秀，其中古20銷(xiāo)售口徑收入已達接近10億元，表現超市場(chǎng)預期，在向好態(tài)勢下，古井貢酒對古20出廠(chǎng)價(jià)提升了20元以進(jìn)一步提升品牌力，向上延伸卡位價(jià)格帶。目前經(jīng)銷(xiāo)商春節打款積極性較高，且公司管理層對春節表現信心強，我們短期看好公司春節旺季發(fā)展，中長(cháng)期看好公司高端化戰略的落地及省外加速擴張的勢頭。

　　今世緣：順應省內消費升級趨勢，擁有逆勢增長(cháng)能力的四開(kāi)將通過(guò)升級強勢卡位400-500元主流價(jià)位帶?！锻ㄖ凤@示，從2021年1月起，國緣核心大單品四開(kāi)國緣出廠(chǎng)價(jià)每月1日上調10元，連續三個(gè)月，并縮減在銷(xiāo)四開(kāi)國緣的銷(xiāo)售訂單，采取控量供應，為四代四開(kāi)上市做好銜接準備，此次已是四開(kāi)國源迎來(lái)第三次漲價(jià)（前兩次分別是7月1日和10月1日）。

　　水井坊：庫存基礎良好，通過(guò)提價(jià)以保持其在次高端酒價(jià)位的競爭力。12月16日，水井坊核心戰略單品臻釀八號正式調價(jià)，調整后52度產(chǎn)品建議零售價(jià)498元/瓶，上調幅度20元。早在今年9月，水井坊便對臻釀八號中低度產(chǎn)品進(jìn)行了價(jià)格調整（建議零售價(jià)上調20元/瓶）。

　　五糧液(行情000858,診股)：育新機開(kāi)新局，創(chuàng )新、轉型、跨越三大關(guān)鍵詞奠基調。上周五糧液在1218會(huì )議上表示，2020年公司產(chǎn)品價(jià)格、渠道利潤、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)及品牌價(jià)值均實(shí)現穩步增長(cháng)，市場(chǎng)應變能力、品質(zhì)支撐能力、品牌影響力、產(chǎn)品競爭力、渠道管控力、營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)力均得到顯著(zhù)提升，2021年營(yíng)銷(xiāo)目標及方針為：繼續堅持穩中求進(jìn)的工作總基調，保持戰略定力，以滿(mǎn)足消費升級的需求目標，以供應的優(yōu)先改革為引領(lǐng)，全年繼續保持行業(yè)平均相近水平的發(fā)展速度，保持傳統渠道投放總體不增量，保持五糧液場(chǎng)價(jià)格持續穩定提升的趨勢不減緩。營(yíng)銷(xiāo)重點(diǎn)為豐富文化價(jià)值表達、構建營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)系統、大力打造高級及重點(diǎn)市場(chǎng)。充分發(fā)揮經(jīng)銷(xiāo)商聯(lián)誼會(huì )作用、深化數字化轉型。未來(lái)穩中求進(jìn)的工作總基調，轉型、創(chuàng )新、跨越是未來(lái)的三大總基調和關(guān)鍵詞。

　　我們認為今年五糧液的系列調整措施與歷次計劃量調整相比，調整更加深度精準，商家結構更趨合理。從結果來(lái)看，雙節五糧液批價(jià)能在放量的同時(shí)能堅挺在960元以上顯示公司量?jì)r(jià)節奏已走穩，渠道信心普遍高增或將進(jìn)一步支撐批價(jià)的穩中向好趨勢，為五糧液進(jìn)入加速紅利釋放期奠定堅實(shí)基礎，明年五糧液將站穩千元價(jià)位帶，未來(lái)五糧液業(yè)績(jì)兼備確定性及高成長(cháng)性將推動(dòng)估值中樞進(jìn)一步上移。

　　瀘州老窖：國窖1573勢能持續釋放，十四五沖刺300億。當前業(yè)績(jì)情況方面：2020年為公司步入后百億時(shí)代的開(kāi)局之年（2019年國窖1573銷(xiāo)售口徑規模已超百億），即使面對疫情，公司也通過(guò)堅定的戰略及有效的舉措實(shí)現了迅速發(fā)展：疫情爆發(fā)之初，公司提出“三不變，三加強”措施，并通過(guò)控配額、考核成交價(jià)、設定安全庫存等一系列方式保證量?jì)r(jià)平衡，目前國窖1573需求端表現強勁，批價(jià)已穩定在860元左右，2020年國窖1573銷(xiāo)售口徑收入約126億元，較去年實(shí)現超20%的增長(cháng)。

　　未來(lái)業(yè)績(jì)增速方面：根據“十四五”規劃計算，2020-2022年國窖1573收入CAGR將超26%；2022-2025年國窖1573收入CAGR將超14.5%，考慮到：1）高端酒價(jià)位帶擴容速度或超預期保證國窖1573需求端的穩定；2）公司近年來(lái)維持較高費用投放，加強消費者培育工作，國窖1573品牌力穩步提升；3）受益于貴州茅臺(行情600519,診股)價(jià)格維穩高位、五糧液批價(jià)穩步向上，國窖1573價(jià)格步入上升通道（今年9月已進(jìn)行提價(jià)，預計明后年批價(jià)將達千元）；4）新市場(chǎng)加速拓展，我們認為國窖1573有望在“十四五”期間實(shí)現規模迅速擴張的同時(shí)，利潤亦得到顯著(zhù)增厚。

　　繼續強調瀘州老窖明年業(yè)績(jì)確定性及彈性雙高邏輯：瀘州老窖在雙品牌運作戰略下，在各個(gè)價(jià)位均有布局，有望充分享受消費升級帶來(lái)的價(jià)位帶擴容紅利：①高端價(jià)位：52度國窖1573享受高端酒擴容及五糧液批價(jià)上行紅利，價(jià)格持續提升，明后年批價(jià)或將站上千元價(jià)位帶；②次高端價(jià)位：特曲等腰部產(chǎn)品通過(guò)產(chǎn)品升級精準卡位次高端酒價(jià)位帶，將繼續享受次高端酒擴容紅利，實(shí)現價(jià)升后量的上行；③低端價(jià)位：博大公司在穩固基本盤(pán)的情況下進(jìn)行精簡(jiǎn)產(chǎn)品、提升產(chǎn)品結構將實(shí)現塔基產(chǎn)品的升級，從而進(jìn)一步助推公司實(shí)現品牌復興。

　　線(xiàn)下數據：上周貴州茅臺批價(jià)維持高位，庫存健康貴州茅臺：上周茅臺批價(jià)穩定在2800-2850元左右，庫存處于較低水平，合同計劃執行臨近尾聲；五糧液：上周五糧液批價(jià)穩定在980元以上左右，酒廠(chǎng)繼續嚴格挺價(jià)；瀘州老窖：上周?chē)雅鷥r(jià)約為850-860元左右，渠道庫存約1個(gè)月，2020年全年國窖銷(xiāo)售口徑實(shí)現126億元。

　　投資建議

　　短期看，我們認為白酒板塊已迎來(lái)密集信息催化上升期，我們將持續跟蹤酒企春節動(dòng)作及經(jīng)銷(xiāo)商打款積極性情況；中期看，白酒板塊全年業(yè)績(jì)逐季恢復，渠道信心逐步提升，在低基數背景下，未來(lái)四個(gè)季度酒企業(yè)績(jì)將實(shí)現較高增長(cháng)；長(cháng)期來(lái)看，白酒行業(yè)消費升級趨勢不變，市場(chǎng)份額仍將繼續向龍頭酒企聚集。

　　我們認為白酒板塊在經(jīng)過(guò)前期階段性回調后或將迎來(lái)消息催化及預期提升帶來(lái)的上漲行情，其中具有預期差/基數低的標的需值得關(guān)注。綜合來(lái)看，建議關(guān)注消費升級疊加集中度提升兩大邏輯，堅持1+1>；2擇股法則，我們建議關(guān)注業(yè)績(jì)確定性高、成長(cháng)性強的貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒(行情600809,診股)、古井貢酒；短期彈性則建議關(guān)注酒鬼酒(行情000799,診股)和ST舍得(行情600702,診股)。