2020年申萬(wàn)電子跑贏(yíng)滬深300指數13.63pct：2020年A股電子指數整體呈現上漲趨勢，截至12月11日申萬(wàn)電子指數上漲32.99%，同期上證綜指上漲9.74%，滬深300指數上漲19.36%，申萬(wàn)電子跑贏(yíng)滬深300指數13.63pct。疫情影響Q1業(yè)績(jì)，Q2和Q3回升：2013-2017年，受益于創(chuàng )新驅動(dòng)及智能機滲透率的快速提升，SW電子行業(yè)公司過(guò)去單季度營(yíng)收均保持15%以上的增速。隨著(zhù)2018年開(kāi)始手機進(jìn)入存量博弈階段，電子行業(yè)整體營(yíng)收增速趨緩。2020年一季度受到疫情的影響，電子行業(yè)營(yíng)收單季度同比下降4.07%，為5年以來(lái)的最低值。隨著(zhù)國內疫情控制，電子企業(yè)生產(chǎn)步入正軌，二季度和三季度營(yíng)收同比增速回升至10%以上。

　　半導體：國產(chǎn)化提速，先進(jìn)制程待突破

　　國內IC設計能力近十年來(lái)有了較大進(jìn)步，但是晶圓代工領(lǐng)域仍然是重要瓶頸。2019年臺積電以51%的市場(chǎng)占有率處于絕對領(lǐng)先的地位，國內廠(chǎng)商中芯國際(行情688981,診股)暫列第五。此前代工市場(chǎng)份額第三、第四的格羅方德和聯(lián)華電子均已宣布暫緩10nm以下制程的研發(fā)。領(lǐng)先廠(chǎng)商通過(guò)提前量產(chǎn)獲取訂單，分攤工廠(chǎng)折舊，進(jìn)而繼續研發(fā)下一代工藝，使得后進(jìn)廠(chǎng)商在先進(jìn)制程工藝上的投資低于預期回報而放棄競爭，以此擴大市場(chǎng)份額、形成壁壘，未來(lái)芯片代工領(lǐng)域馬太效應會(huì )愈加明顯，國內廠(chǎng)商有望在政策和資金的加持下競爭實(shí)力進(jìn)一步增強。

　　面板：景氣度上行，企業(yè)獲利提升

　　隨著(zhù)日韓面板廠(chǎng)商退出和國內廠(chǎng)商進(jìn)一步并購整合，2021年完成交割后預計京東方+華星份額合計將到達44%，LG和三星將徹底退出LCD市場(chǎng)。長(cháng)期來(lái)看，整合完成后面板價(jià)格將回歸穩定，面板的周期屬性將會(huì )弱化，液晶面板產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入良率至上、管理優(yōu)先的時(shí)代。技術(shù)升級方面，包括TCL在內的數家面板及品牌廠(chǎng)商已于2019年開(kāi)始陸續推出MiniLED背光的產(chǎn)品。預期A(yíng)PPle將于2021年開(kāi)始大量導入MiniLED背光至iPad、MacBook等產(chǎn)品，建議關(guān)注。

　　消費電子：5G手機起量，關(guān)注細分領(lǐng)域龍頭

　　2020年5G手機大規模上市，5G手機全球滲透率有望達到15%，5G手機的出貨量有望達到2億臺。隨著(zhù)三季度蘋(píng)果發(fā)布5G手機，預計2021年5G手機的滲透率有望到達35%，5G手機的出貨量有望達到5億臺。射頻前端作為手機通信功能的核心組件，ASP大幅提升。從2G時(shí)代的約3美元，增加到3G時(shí)代的8美元、4G時(shí)代的28美元，預計在5G時(shí)代，射頻模組的成本會(huì )超過(guò)40美元，產(chǎn)業(yè)鏈公司受益。

　　投資建議

　　展望2021年，一方面，隨著(zhù)旗艦機型20年三季度密集發(fā)布，5G手機迎來(lái)?yè)Q機潮，5G手機有望起量，射頻產(chǎn)業(yè)鏈公司有望受益，建議關(guān)注立訊精密(行情002475,診股)、信維通信(行情300136,診股)、卓勝微(行情300782,診股)等；另一方面，在國家政策扶持引導下，半導體企業(yè)發(fā)展提速，國內企業(yè)自主創(chuàng )新能力會(huì )進(jìn)一步提升。建議關(guān)注中芯國際和華潤微(行情688396,診股)；另外，日韓面板廠(chǎng)商退出，國內面板廠(chǎng)整合完成后，面板價(jià)格將回歸穩定，面板的周期屬性將會(huì )弱化，液晶面板產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入良率至上、管理優(yōu)先的時(shí)代，建議關(guān)注TCL科技(行情000100,診股)等面板廠(chǎng)商。

　　風(fēng)險提示：1）疫情蔓延超出預期：未來(lái)如果疫情蔓延超出預期則對部分公司復工產(chǎn)生較大影響；2）5G進(jìn)度不及預期：未來(lái)5G的投入可能出現不及預期的風(fēng)險；3）宏觀(guān)經(jīng)濟波動(dòng)風(fēng)險：如因為疫情或者其他因素導致未來(lái)全球經(jīng)濟增速放緩甚至遲滯；4）產(chǎn)品技術(shù)更新風(fēng)險：如果公司不能持續更新具有市場(chǎng)競爭力的產(chǎn)品，將會(huì )削弱公司的競爭優(yōu)勢；5）美國制裁升級風(fēng)險：如果美國加大限制科技/設備/芯片/材料供應，則會(huì )對產(chǎn)業(yè)鏈公司產(chǎn)生影響。