近期空調內銷(xiāo)出貨好轉、出口表現靚麗，考慮到疫情下的基數效應，預計明年空調總體出貨將有兩位數增長(cháng)，重點(diǎn)關(guān)注渠道變革帶來(lái)的格局變化。

　　終端需求改善，空調內銷(xiāo)出貨好轉

　　產(chǎn)業(yè)在線(xiàn)空調出貨數據：10 月份空調行業(yè)內銷(xiāo)同比增長(cháng) 4.5%、外銷(xiāo)同比增長(cháng)27.4%，當月行業(yè)內外銷(xiāo)合計同比增長(cháng) 12.4%。隨著(zhù)終端需求逐步回歸正常，空調內銷(xiāo)出貨得到持續恢復，其中 10 月格力美的海爾內銷(xiāo)同比分別增長(cháng) 10.7%、14%、27.5%，格力內銷(xiāo)自20 19 年以來(lái)首次實(shí)現兩位數增長(cháng)，美的內銷(xiāo)表現較為穩健保持兩位數增長(cháng)；從終端需求來(lái)看，根據奧維統計，線(xiàn)下終端銷(xiāo)量仍有一定下滑，不過(guò)自 5 月份以來(lái)線(xiàn)上銷(xiāo)量基本保持在 20%以上增長(cháng)，拉動(dòng)空調全渠道銷(xiāo)量在 Q2 實(shí)現同比轉正，基于線(xiàn)上增長(cháng)推動(dòng)，Q3 空調終端銷(xiāo)量保持改善趨勢。

　　空調出口持續表現靚麗

　　10 月空調出口總體表現較好，其中格力美的海爾單月同比增速分別為-10%、61%、7.7%，自今年 6 月份以來(lái)空調行業(yè)出口基本保持兩位數以上增長(cháng)，其原因在于疫情影響推動(dòng)部分海外訂單向國內轉移，不過(guò)考慮到全球空調主要產(chǎn)能已布局在國內，未來(lái)海外訂單大幅轉移的空間不大。

　　預期向好，布局龍頭

　　展望明年，預計空調出口仍保持相對景氣，而基數效應將使得明年上半年空調內銷(xiāo)實(shí)現較好增長(cháng)，從全年來(lái)看，我們預計明年空調整體出貨將有兩位數增長(cháng)；而空調行業(yè)核心依舊在于渠道變革推動(dòng)的競爭格局變化，隨著(zhù)變革推進(jìn)、渠道效率提升，預計龍頭市占率有望迎來(lái)回升；基于行業(yè)基本面總體穩健的判斷，目前時(shí)點(diǎn)我們建議，重點(diǎn)布局通過(guò)推進(jìn)變革有望迎來(lái)內生增長(cháng)的白電龍頭，重點(diǎn)推薦格力電器(行情000651,診股)、海爾智家(行情600690,診股)、美的集團(行情000333,診股)。

　　風(fēng)險提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、行業(yè)競爭加劇。