新三板轉板上市有哪些影響?

對于科創(chuàng )板與創(chuàng )業(yè)板而言，轉板上市成為除IPO、重組上市之外的第三條納入新鮮血液的渠道。

日前，滬深交易所分別發(fā)布《全國中小企業(yè)股份轉讓系統掛牌公司向上海證券交易所科創(chuàng )板轉板上市辦法(試行)(征求意見(jiàn)稿)》《深圳證券交易所關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉讓系統掛牌公司向創(chuàng )業(yè)板轉板上市辦法(試行)(征求意見(jiàn)稿)》(下稱(chēng)《轉板上市辦法》)，也標志著(zhù)新三板掛牌公司轉板將步入實(shí)際操作階段。個(gè)人以為，《轉板上市辦法》的出爐，將對資本市場(chǎng)協(xié)調發(fā)展提供助力作用。

今年6月份，證監會(huì )發(fā)布《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉讓系統掛牌公司轉板上市的指導意見(jiàn)》?？陀^(guān)上，《指導意見(jiàn)》對新三板轉板作出了原則性的規定，但如何操作，有哪些規范性要求，制度上如何銜接等，并沒(méi)有相關(guān)的細則出臺，《轉板上市辦法》則指明了實(shí)施途徑。

由于新三板公司只能轉到科創(chuàng )板或創(chuàng )業(yè)板上市，轉板公司除了需要符合板塊定位，以及滿(mǎn)足首次公開(kāi)發(fā)行上市條件外，由于轉板不涉及股票公開(kāi)發(fā)行，僅僅只是交易場(chǎng)所的變更，因此，滬深交易所還對轉板公司增設了其他方面的考核指標。比如上交所增加了股東人數、累計成交量指標;而深交所則將預計市值指標調整為在精選層的交易市值，將公開(kāi)發(fā)行比例要求調整為社會(huì )公眾股東持股比例，并增設股東人數不低于1000人等條件。如果滬深交易所增設的考核指標不達標，那么新三板公司將無(wú)法實(shí)現轉板。

但《轉板上市辦法》也有值得商榷之處。比如控股股東持股限售期即是如此。由于轉板公司相關(guān)股東在新三板掛牌期間已按照規定對股份進(jìn)行鎖定，《轉板上市辦法》明確轉板公司控股股東、實(shí)際控制人及董監高所持股份上市后的限售期為12個(gè)月，這一期限明顯偏短。

相對于其他板塊，科創(chuàng )板與創(chuàng )業(yè)板公司估值都不低，這無(wú)形中更容易引發(fā)相關(guān)股東的減持沖動(dòng)。從現實(shí)案例看，由于發(fā)起人股東的大肆減持行為，創(chuàng )業(yè)板曾經(jīng)被市場(chǎng)解讀為“套現板”。大肆套現行為，既對市場(chǎng)資金面造成巨大的壓力，也常常損害了創(chuàng )業(yè)板投資者的利益。個(gè)人以為，轉板公司股份在新三板的鎖定，不應該延續到科創(chuàng )板或創(chuàng )業(yè)板中，畢竟這是不同的兩個(gè)交易場(chǎng)所，至少，科創(chuàng )板與創(chuàng )業(yè)板更具流動(dòng)性。如果鎖定期只有12個(gè)月，無(wú)疑更有利于轉板公司相關(guān)股東的套現，對兩板塊通過(guò)IPO渠道上市的上市公司不公平，對于其投資者來(lái)講同樣難言公平。

盡管如此，《轉板上市辦法》的出爐，仍然值得肯定。作為我國多層次資本市場(chǎng)架構的重要組成部分，新三板市場(chǎng)的發(fā)展可謂一波三折。既經(jīng)歷過(guò)輝煌，也出現過(guò)低谷。近些年來(lái)，新三板出現了諸如融資額下降、交易不活躍、申請掛牌公司減少、主動(dòng)摘牌公司增多等一系列問(wèn)題，這也導致新三板有被邊緣化的風(fēng)險。而轉板制度的確立，以及《轉板上市辦法》的出臺，無(wú)形中大幅提高了新三板的市場(chǎng)地位，能激發(fā)新三板市場(chǎng)的活力，增加新三板市場(chǎng)的吸引力，對于新三板市場(chǎng)的發(fā)展將產(chǎn)生重大影響。

對于科創(chuàng )板與創(chuàng )業(yè)板而言，轉板上市成為除IPO、重組上市之外的第三條納入新鮮血液的渠道。而且，轉板公司經(jīng)過(guò)新三板的基礎層、創(chuàng )新層、精選層的層層洗禮，通過(guò)新三板市場(chǎng)多年的“檢驗”，有利于規避財務(wù)造假與欺詐上市情形的發(fā)生，對于提高上市公司質(zhì)量同樣大有裨益。更多公司實(shí)現轉板，反過(guò)來(lái)又能促進(jìn)新三板的發(fā)展。另一方面，企業(yè)轉板上市，也能減輕滬深交易所審核部門(mén)的壓力，避免出現IPO“堰塞湖”現象。